251 亿过会！东方证券吞下上海证券，上海券商整合再加码

10 月 29 日晚间，东方证券公告称，发行股份及支付现金购买上海证券 100% 股权事项获上交所并购重组委审核通过，结论是 "符合重组条件和信息披露要求"。从 8 月 25 日受理到过会仅 65 天，节奏之快在本轮券商并购潮中并不多见。不过公告同时提示，交易仍需中国证监会及其他主管部门批准，尚未正式落地。

这桩交易作价 251.2 亿元，支付方式为发行 A 股股份加现金。若最终完成，上海证券现有 5 名股东将全部退出 —— 百联集团持股 50%、国泰海通持股 24.99%、上海国际集团投资持股 16.33%、上海国际集团持股 7.67%、上海城投持股 1%，合计 100% 股权一次性变现，由东方证券全资控股。天眼查显示，上海证券成立于 2001 年，注册资本约 53.27 亿元，目前仍为独立存续主体。

从体量看，这并非 "大鱼吃小鱼" 那么简单。2025 年末，东方证券总资产 4868.8 亿元、净资产 826.9 亿元、归母净利润 56.3 亿元；上海证券总资产 957.7 亿元、净资产 198.1 亿元、归母净利润 13.2 亿元。合并后东方证券总资产有望突破 6000 亿元，净资产迈入千亿行列，跻身行业前十。更直观的渠道变化是：双方分支机构合计约 250 家，其中上海地区营业部将达 77 家，排名行业第一。

放在更大的坐标系里看，这是上海国资券商整合的 "第二单"。此前国泰君安与海通证券合并催生的国泰海通，上半年总资产已达 2.5 万亿元、跃居行业第一。东方证券收编上海证券，本质上是上海金融国资体系内部的资源再配置 —— 百联系、国际集团系、城投资源向上市平台集中，避免同业分散竞争。重组委现场问询也集中在上海证券收入结构等关联交易问题上，正是同一控制人下资产腾挪的典型关注点。

市场对这笔过会反应平淡。截至 10 月 30 日午盘，东方证券 A 股报 8.17 元，跌 0.97%，总市值约 656 亿元。251 亿元的对价约占其当前市值的四成，增发摊薄与整合协同之间的平衡，显然还需要更长时间来消化。券业并购的政策红利已经明牌，但投资者真正愿意为 "合并后" 的故事买单多少，还要看后续净资产规模跃升之后的盈利兑现能力。