招银国际：映恩生物-B(09606)Elfe-D联用数据强化ADC + IO 2.0论点 评级“买入”

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，认为映恩生物-B(09606)估值仍主要由B7-H3 ADC资产Elfe-D驱动，该行维持“买入”评级，目标价284.5港元。

该行指，Elfe-D有望成为重磅产品，受新兴疗效、差异化安全性，以及在ADC + IO 2.0联用上潜在先发优势支持;最新ESMO更新连同上月WCLC数据进一步强化此投资论点，显示在肺癌及非肺癌实体瘤(包括SCLC、PROC、HCC及CC)早期疗效令人鼓舞，耐受性亦可管理。

该行指出，ESMO公布Elfe-D联合pumitamig的全球二期数据，涵盖142名HCC、CC、PROC、HNSCC及黑色素瘤患者，约60%曾接受至少两线治疗，五类肿瘤均见鼓励性反应，PROC、CC及HCC的uORR分别为80.6%、50%及42.9%。上月WCLC肺癌数据亦支持ADC + IO 2.0论点，疗效可评估的SCLC患者中，一线及二线uORR分别达92.3%及76.2%。安全性方面，非肺癌实体瘤患者Grade ≥3 TRAE仅38.7%，肺癌患者为26.5%，ILD/肺炎发生率有限。

该行认为，化疗初治mCRPC的全球三期单药研究继续为估值提供主要支撑，而扩展中的联用数据则带来可观上行选择权。展望未来，首个Elfe-D联合pumitamig关键研究或于2026年底或2027年初启动，料成下一重大催化剂，2027年或有关键项目跟进。