【券商聚焦】国信证券维持新东方-S优于大市评级 指收入增速领跑指引

金吾财讯|国信证券发布研报指，新东方-S（09901.HK）FY2027Q1经营稳健，收入增速领跑全年指引，维持“优于大市”评级；研报未披露明确目标价。报告期内公司实现净营收18.74亿美元，同比+23.1%（人民币口径约+16%）；经调经营利润4.07亿美元，同比+21.2%，经调经营利润率21.7%，同比-0.3pct；经调归母净利润3.01亿美元，同比+16.5%（人民币口径约+10%），略低于彭博一致预期3.03亿美元；期末递延收入21.21亿美元，同比+11.2%。 业务方面，新教育业务收入同比增约24.7%，非学科培训报名47.6万名学生，同比-10%；智能学习系统及设备活跃付费用户约51.5万名，同比+14%；剔除潜在暑秋连报影响，非学科和学习机人次FY26Q4及本季度合并人次分别同比+7%、+19%。国内备考业务收入同比+22.3%，留学业务收入同比约+7.7%。“新东方家庭”累计服务超167.8万家庭。报告期内经调经营利润率回落主要受东方甄选占比提升的结构性影响，营业成本率43.6%、同比+1.7pct，销售费率14.0%、同比+0.8pct，管理费率22.4%、同比-2.1pct；核心教育业务与东方甄选各自经营利润率均同比提升。 公司批准FY2027股东回报计划：普通现金股息总额约3亿美元，新批2亿美元回购额度，全年股东回报对应回报率约5.9%。公司维持FY2027净营收指引64.54亿-66.80亿美元，同比+14%-+18%，并展望Q2增速较Q1进一步提速。研报维持FY2027-29归母净利润5.9/6.8/7.7亿美元预测，当前估值对应PE 14/12/10x。风险提示：行业竞争加剧、政策趋严、业务渗透率提升缓慢、汇率波动等。