券商晨会精华 | 26Q4供给约束延续 大宗商品分化加深

智通财经APP获悉，上一交易日(10月26日)，上证指数涨0.19%报3697.52点，深证成指跌1.19%报11534.38点，创业板指跌1.71%报2638.23点;两市成交额20369.35亿元;全市场2252只个股上涨、3157只下跌，平盘168只，涨停53只、跌停3只。

国泰海通证券认为，中期选举后美国走向分治政府概率非常高，分治格局利好美债、美股科技和美元;国投证券认为，技术面反弹力度和证据较为充分，当前位置胜率和赔率都不错，但不宜以反转心态应对;华福证券认为，物理AI核心是世界模型，机器人是其唯一完整反馈闭环载体;中泰证券认为，SOFC用于AI数据中心主电已具经济性，北美缺电打开成长空间;中信证券认为，供给约束与低库存继续支撑部分商品价格，铜价有望高位运行。

国泰海通：中期选举后分治政府概率高，分治格局利好美债、美股科技和美元

当前美国参众两院虽由共和党掌控，但从历史规律、特朗普支持率下滑态势及Polymarket押注结果三方面看，共和党失去参众两院控制权或为大概率事件，中期选举后美国走向"完全分治政府"的概率非常高。

分治政府将主要通过财政扩张受阻、政府关门博弈、细分板块分化等方式影响美国政策与经济，全面关税压力或减轻，但科技制裁、地缘摩擦的概率或提升。历史复盘显示，分治政府利好美债、美股科技和美元，黄金表现则不如统一政府期间。

国投证券：深V放量修复未竟

上期提示超跌反弹随时可能出现。从"势"的视角看，当前主要宽基均线系统仍呈空头排列，尚无任何一只指数完成中期转向。但从"术"的角度看，上周五深V反弹出现后，全天候择时模型再次发出多头信号，多级别底背弛和日线KDJ金叉几乎在主流宽基指数上普遍出现，技术面反弹力度和证据较为充分。此外，除上证综指外，其他主流宽基指数上方缺口尚未回补，短期或仍存在技术面反弹诉求。

回顾过去10年同一类型的全天候择时模型信号，此类信号出现后，市场往往会有一定的震荡巩固诉求，但整体胜率较高。也就是说，当前位置胜率和赔率都还不错，但也需要一定耐心，不宜过于乐观地以反转心态应对。

华福证券：物理AI核心是世界模型，机器人是最核心载体，数据成最稀缺资源

物理AI核心是世界模型，机器人是其唯一具备完整反馈闭环的载体。黄仁勋在柏林GTC上表示，物理AI是AI的下一波浪潮，英伟达围绕算力、仿真、模型与部署构建物理AI基础设施，为机器人企业提供完整开发工具链。此外OpenAI负责人奥特曼公开表示，确认自研人形机器人、预计2027年推出演示样机。王兴兴在本周物理AI生态大会上明确表示未来大模型可能“击穿”物理AI，宇树也在同步推进自身的物理AI系统。除OpenAI外，Meta、 Google、字节等模型公司纷纷下场。一般而言，模型公司训练数据只能外采或与本体方共建，数采由此转为可独立定价的外部需求。由此我们判断，物理AI若要被“击穿”，数据俨然成为最稀缺的底层资源。

中泰证券：AI缺电SOFC破局，北美数据中心供电打开成长空间

SOFC(固体氧化物燃料电池)发电效率50%–60%、热电联产综合效率最高可达90%，在AI数据中心供电体系中承担"现场主电源"的关键作用;建设周期最快90天，远快于电网接入的2–5年与燃气轮机约5年的交付周期，度电成本已低于简单循环燃气轮机。

北美AI算力爆发带动用电量激增，电网扩容极慢、燃机产能不足，Oracle、AEP、Equinix、CoreWeave等SOFC供电案例相继落地。据测算，中性假设下2030年SOFC出货量达8.5GW、市场规模约178亿美元。

中信证券：26Q4供给约束延续 大宗商品分化加深

展望26Q4，紧缩预期扰动仍存，供给约束与低库存继续支撑部分商品价格。铜价有望高位运行，煤价旺季或上行，原油预计高位震荡，橡胶有望偏强运行，黄金ETF及央行购金需求有望为金价托底。电解铝成本支撑仍存，中期供给压力上升。碳酸锂关注供应恢复与需求放缓带来的压力，钢铁、铁矿石预计低位筑底，硅产品等待库存与政策指引。