【特约大V】财智坊：美银行股连跌六周或预示美股调整风险

金吾财讯 | 随着人工智能（AI）高速发展，尤其大型AI企业纷纷加入资本开支（CAPEX）竞赛，过去数年投放于AI模型训练、数据中心及相关基础设施的资金呈几何级数增长，规模之大令人咋舌。以亚马逊（Amazon）及Google母公司Alphabet为例，两家公司于今年下半年至今的合计发债规模，已超过新兴市场主权债券的整体发行量（约410亿美元）。随着AI企业积极举债扩大投资，市场开始忧虑这股融资浪潮会否产生“排挤效应”（Crowding-out Effect），争夺市场资金并收紧整体流动性，甚至成为触发当前AI泡沫爆破的导火线。

事实上，有“新债券之王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach），亦已就当前AI概念股发出严正警示。他认为，相关股份的估值已与实际盈利脱节，市场对人工智能的发展前景过分乐观，将企业估值推升至未来实质盈利难以支撑的水平。随着AI企业的资本开支及融资规模不断膨胀，市场对相关投资能否带来相称回报的疑虑，亦势将升温。

值得留意的是，投资者对AI企业大举发债的忧虑，或已开始波及金融市场的其他板块。美国银行股近期便显着受压。截至上周五（16日），美国KBW银行指数已连跌6个星期，累计跌幅约一成，创下本世纪以来第三长的连续下跌纪录（图1）。

图1

从历史走势观察，作为反映美国大型银行股表现的重要指标，KBW银行指数与标普500指数长期以来存在颇为密切的连动关系。过去近四年，两者每周变幅的相关系数达0.65，反映银行股与整体美股走势具有一定程度的同步性（图1）。然而，近月两者走势却逐渐背驰，银行股明显转弱，标指则仍能在高位徘徊（图2）。考虑到银行业在金融体系及信贷市场中所扮演的关键角色，这种背驰现象，加上银行股近期持续寻底，无疑值得投资者提高警觉。

图2：KBW银行指数与标指走势呈温和熊背驰；Legend: 黄 - 标普500指数; 蓝- KBW银行指数

进一步回顾2000年至今的历史，每当KBW银行指数出现连跌5个星期或以上的情况，例如2002年、2008年及2020年，往往反映金融市场流动性或宏观经济环境正面临一定压力。而且，当时美股表现亦不理想，不是反覆偏软、陷入牛皮局面，便是出现较大幅度的调整，其中以2008年金融海啸期间的跌势最为严峻。

至于2020年新冠疫情爆发，环球金融市场亦曾一度遭遇剧烈震荡，美股大幅下挫。不过，其后多国央行相继推出大规模宽松措施，向市场注入充裕流动性，为股市反弹提供重要支持，标指才得以在其后录得可观升幅。换言之，银行股持续下跌所反映的市场压力，值得关注。

总括而言，当前KBW银行指数连跌6个星期，既创下本世纪以来第三长的连跌纪录，亦与标指近期的强势形成明显背驰。这种异常现象或反映市场潜藏的金融及流动性风险，尚未充分反映于大市之中。倘若银行股弱势持续，并进一步拖累信贷环境及市场风险胃纳，不排除美股将面临更深幅度的调整。尽管单凭银行股走势，尚不足以断言美股即将转势，但在AI投资热潮与企业融资规模急速膨胀的背景下，投资者实在不宜对这项警号掉以轻心。

【团队简介】财智坊
从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。