中信里昂逆势上调联想集团目标价至49.5港元 看好二季度服务器业务盈利能力

10月20日，顶级大行投行中信里昂发表最新研究报告，重申联想集团(00992.HK)"跑赢大市"评级，并将目标价由48.7港元上调至49.5港元，维持其中国科技行业首选标的。中信里昂认为，联想集团服务器业务增长加速，收入及盈利能力有望双双超出市场预期，进一步推动集团整体盈利增长。

中信里昂将联想集团截至2026年9月底的2027财年第二季度经调整净利润预测，由此前的11亿美元上调至11.8亿美元，高于市场预期约13%。此次上调主要反映服务器业务收入及经营利润率表现有望优于此前预期。

服务器业务成为此次盈利预测上调的核心驱动力。中信里昂将联想集团第二财季服务器收入预测由93亿美元上调至102亿美元，预计同比大幅增长150%；同时将服务器经营利润率预测由8.1%上调至9.3%，较上一季度改善0.2个百分点，显示服务器业务在规模快速扩张的同时，盈利能力有望进一步提升。

展望未来两个财年，中信里昂对联想集团服务器业务增长前景保持乐观。该行预计，联想集团2027财年服务器收入将同比增长129%至440亿美元，2028财年进一步增长53%至670亿美元，显示AI基础设施需求有望持续推动服务器业务扩张。

值得关注的是，中信里昂特别指出，联想集团来自新云(Neoclouds)客户的订单需求强劲，且相关客户采用预付款或货到付款的结算方式，降低了业务扩张过程中可能面临的融资风险。这意味着，在AI基础设施投资持续扩大的背景下，联想有望在把握新兴算力需求的同时，保持较为稳健的业务风险敞口。

除服务器业务外，联想集团智能设备业务亦有望保持稳健表现。中信里昂预计，2027财年第二季度智能设备业务收入同比增长11%。尽管个人电脑出货量面临下滑，但产品平均售价提升有望抵消销量下降的影响，智能设备业务经营利润率预计维持在7%。

与此同时，受约19亿美元认股权证公允价值重估产生的非现金损失影响，公司按会计准则呈报的净利润预计受到阶段性扰动。该项会计调整不涉及当期现金流出，与主营业务经营表现及经调整盈利增长应予区分。

基于服务器收入及利润率预期改善，中信里昂将联想集团2027及2028财年经调整盈利预测分别上调5.5%及17%，至46亿美元及57亿美元。同时，将目标价小幅上调至49.5港元，对应2028财年预测摊薄后市盈率18倍。

整体来看，中信里昂此次上调目标价及盈利预测，主要基于联想集团服务器业务规模持续扩张、经营利润率改善，以及新云客户订单需求强劲等因素。随着AI服务器业务对集团收入和利润的贡献不断提升，联想集团未来的盈利增长空间及估值水平有望获得进一步支撑。