中信证券研究部：本轮A股调整由机构重仓股诱发 机构重仓组合跌13.6%

观点网讯：据中信证券研究报告，本轮A股市场调整主要由机构重仓股诱发，逐步传导至高融资占比板块，本轮AI核心票的调整幅度和时间已经接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度，超级产业周期增长二阶导下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声。

报告数据显示，9月22日以来，机构持股占比前20%的个股组合以及后20%的个股组合分别累计下跌13.6%和6.8%，融资持股占比最高组和最低组分别累计下跌11.7%和5.9%，"两高"个股（高机构持仓、高融资）是此轮调整的主要来源。

分阶段看，10月9日以前，机构重仓的前100大股票等权组合下跌幅度明显超过融资占比前100的股票等权组合。

资金流向方面，全市场国债相关ETF在今年以来总净申购额达到438亿元，2024年、2025年全年净流入额分别为51亿元和649亿元，其中54%的净流入发生在7月以来，9月至今净流入191.2亿元；单体规模最大的国债ETF总规模从年初的245.8亿元增长至当前的441.0亿元。

截至10月16日，各类国债ETF的10个交易日累计净申购金额达到102亿元，达到2023年以来的接近99%分位；15、16日放量的宽基ETF（沪深300ETF、上证50ETF、创业板ETF、科创50ETF）合计净流入477亿元。

报告认为，从国债ETF的净流入速度来看，当下资金避险意愿仍然偏高；从历史经验来看，由机构减仓所致的市场调整，结束的信号通常是机构票相对非机构票的超额收益率回升，本周部分宽基ETF的放量是一个积极信号。

报告同时提到，对于看重AI增长"一阶导"而非"二阶导"的长线资金，当下的调整不足以改变趋势，内存价格、算卡租赁价格以及CSP的利润率才是反映"一阶导"方向的核心变量；海外高利率和AI投资是硬币的两面，AI投资预期的下修可能反而导致利率的回落，不宜简单趋势外推负面预期。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。