金融街论坛前瞻｜私募创投聚力培育壮大耐心资本，做硬科技企业长期同行者

【导读】培育壮大耐心资本，私募创投坚持投早投小投硬科技，构建长期投资生态，助力发展新质生产力

中国基金报记者 李树超 王思文

2026年北京金融街论坛年会证监会主论坛将于10月21日上午在北京金融街举行。立足“十五五”开局之年重要节点，本次主论坛将围绕“建设一流投资机构、服务资本市场高质量发展、共享投资中国新机遇”主题，展现基金行业机构培育壮大耐心资本，构建长期投资生态，落实服务实体经济和新质生产力发展方面的探索与实践。

锚定科创成长规律

以耐心资本浇灌新质生产力

发展新质生产力，是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，明确提出鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金引导带动作用，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，壮大耐心资本。

在此背景下，打造适配科创规律的长期投资生态，已经成为市场化创投机构、国家级政府投资基金共同锚定的目标。硬科技赛道研发周期漫长、不确定性高，企业需要能够穿越行业周期、不惧短期波动的耐心资本陪伴成长。

深创投分析称，新一轮科技革命和产业变革深入演进，围绕科技制高点的国际竞争日趋激烈。谁能率先构建起与科技创新规律相适配的长期资本形成机制，谁就能在培育新质生产力、塑造发展新动能新优势中把握先机。

“因此，必须观大势、谋全局，引导更多长期资本、耐心资本在科技创新领域敢投、愿投、长投，切实厚植风投生态，夯实产业科创根基。”深创投相关负责人称。

近年来，国内私募创投行业持续践行投早、投小、投长期、投硬科技，一批机构在科创企业初创阶段入局，行业低谷持续加注，陪伴硬科技企业跨越技术和商业化难关。

在创投机构的实践中，耐心不是口号，而是落地在一笔笔投资决策当中。高瓴创投坚持长期主义，2015年在地平线创立之初就完成早期投资，在2019年行业承压时持续加注领投；2021年领投MiniMax早期融资，在大模型尚未形成行业共识的2022年再度追加投资。

高瓴创投认为，敢于在企业白纸阶段出手、在行业低谷坚定加注，比在风口上追逐热点，更接近耐心资本的本义。同时，机构组建上百人规模的深度价值创造投后团队，在供应链、全球化、客户拓展层面深度赋能，如思格新能源，机构从孵化阶段持续陪伴，企业成立不足四年登陆港交所。

国家中小企业发展基金则在构建中小企业长期投资生态、促进专精特新发展等方面取得良好成效。公司通过七批次遴选，筛选优质子基金管理人，中央财政150亿元出资两级放大，直接带动社会资本投入超千亿元，间接带动已投企业新增后续股权融资超8000亿元，为真正构建中小企业长期投资生态奠定坚实基础。

截至目前，国家中小企业发展基金已累计投资项目2827个，支持和培育超过1400家专精特新中小企业，覆盖生成式AI、具身智能、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、生物制药等新兴支柱产业和未来产业，投资支持和培育出月之暗面、宇树科技、本源量子等一批代表性硬科技企业。

目前基金二期方案已经获得国务院批复，未来将持续引导社会资本投向科创早期项目。

打通“募投管退”全链条闭环

筑牢耐心资本发展根基

培育可持续的耐心资本，不能只依靠情怀，更要打通“募投管退”全链条闭环。实现资本高效循环，能够为耐心资本可持续发展提供制度保障。

高瓴创投坦言，耐心不等于无限期投资，创投机构肩负受托责任，最终要用真金白银的回报回馈出资人，所以“耐心”不能只靠情怀，要靠制度安排。在资金端，需要让社保基金、保险资金、产业资本等长期资金更顺畅地进入创投基金，与政府引导基金形成接力，来源越长期，机构越有底气投得早、拿得住；在考核端，长周期考核、合理的风险容忍和尽职免责，是让管理人真正“耐得住”的前提。

深创投分析称，培育壮大耐心资本，要从资金供给、生态培育、循环畅通等方面协同发力，推动风险投资在服务产业科技创新中发挥更大作用。

该机构表示，一是要进一步加大长期耐心资本供给力度，支持优质专业风投机构承接管理更多国家级产业基金；二是引导银行、保险资金立足出资人定位；三是完善企业年金、养老金、社保基金投资机制，适度放宽股权投资比例，引导更多超长期、低成本资金精准流向硬科技前沿赛道，夯实产业科技创新的资本根基。

退出是所有耐心资本的最终落脚点。深创投认为，要支持更多有潜力的未盈利科技企业挂牌上市，大力发展并购退出、基金份额转让、二级市场股权转让等多元退出路径，形成“募投管退”良性循环，让长期资本“进得来、待得住、转得动”，最终营造风险可控、循环畅通、长效稳定的科创投资良好生态。

“退出端的变化这两年最为直接。”高瓴创投提到，境内外市场重新向硬科技敞开大门，一批上市时仍处于投入期的科技公司完成了IPO，这在几年前难以想象；并购重组、基金份额转让（S交易）等路径也在不断打开。退出是“募投管退”循环的总开关，通道每顺畅一分，回笼的资金就能更快投向下一批创业者。

国家中小企业发展基金正督促子基金做好项目分级分类管理，鼓励拓宽股权转让、并购等多元化退出路径。

截至2026年9月底，基金累计实现IPO项目123个，退出项目356个，累计退出金额211.42亿元，退出收益与最新持有市值合计617.68亿元，收益回报倍数为10.15倍，初步实现了政策目标和经济效益的有机统一，为基金可持续发展奠定了坚实基础。

强主体、优生态

培育一流创投机构体系

随着耐心资本生态持续完善，各路长线资金投向硬科技的价值正在逐步兑现。社保、保险、政府引导基金、产业资本投入科创的耐心，通过企业成长转化为实实在在的回报，让全社会共享科技进步红利。

最近一年，中东、东南亚等地的海外长线机构持续考察中国早期硬科技项目，对国内AI、机器人、生物制造等赛道关注度持续升温。

作为扎根中国市场的创投力量，私募创投机构正持续把每一笔资金投好、把科创企业陪好。在政策持续加持之下，更多耐心资本将投向创新最前沿，把科创种子培育成产业大树，持续为新质生产力发展注入资本动能。

行业人士表示，未来还要持续营造鼓励创新、宽容失败的制度环境，完善知识产权保护、破产重整制度。吸引全球一流投资人才，打造懂科技、懂产业、懂金融的复合型团队，建设具备全球资源配置能力的一流创投机构。

编辑：格林

校对：乔伊

制作：舰长

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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