三环集团继续回购：24亿真金白银，在科技股的系统性抛压里

产业科技连线 在科技股巨大抛压下，三环集团在继续回购。

这已经是三环集团三个月内的第三次回购。10月14日晚间，三环集团连发两份公告：一是完成第二期回购，累计买入869.4万股，成交总金额约10亿元，最高成交价124.99元/股，最低成交价101.75元/股。

二是推出第三期回购方案，拟使用2.5亿元至5亿元回购股份，价格不超过120元/股。加上第三期最高5亿元的额度，近期累计回购金额预计最高将达到24亿元。

今年以来，A股上市公司密集发布回购、增持类公告。中金公司策略研究首席分析师李求索团队指出，上市公司密集披露回购计划并加快实施既有方案，以实际行动传递对公司价值和长期发展前景的信心，也有助于稳定市场预期、改善投资者情绪，并以实际投入回馈股东。

三度回购

这已经是三环集团自7月20日以来的第三次出手。

7月20日首期方案出炉，上限9亿元，10天内火速实施完毕，实际耗资8.95亿元；7月30日第二期方案随即跟上，上限10亿元；10月14日第二期完成的同时，第三期方案无缝衔接。加上第三期最高5亿元的额度，年内累计回购金额预计最高将达到约24亿元。

最近的市场走势，或许是三环集团频频出手的答案。三环集团于公告中称，公司股票在9月18日至10月13日连续二十个交易日内，收盘价跌幅累计超过20%，符合深交所关于“维护公司价值及股东权益”回购的相关条件。

从130.96元跌到102.8元，12个交易日蒸发超过两成市值--这或是第三期方案被“逼”出来的直接触发条件。但若将时间线拉长看，三环集团此时股价已较6月29日最高点180.35元/股跌近五成。

在AI浪潮下，三环集团基本面并不差。三环是MLCC龙头企业，AI服务器所用MLCC的数量约为普通服务器的13倍，显著拉动了MLCC的整体需求，推动全球MLCC市场进入新一轮扩量周期。

2026年上半年，三环集团实现营业收入64.23亿元，同比增长54.82%；归母净利润19.32亿元，同比增长56.18%。

但近期的股价走势却是另一条曲线。在10月14日回购完成公告发布当天，三环集团报收100.27元，勉强守住百元关口，当月累计下跌14.54%。

10月15日，A股三大指数集体大幅低开，沪指盘中失守3700点，创业板指午后跌超4%刷新年内新低，全市场超过5000只个股下跌，算力硬件、半导体芯片、MLCC板块领跌。

三环集团作为MLCC龙头，恰好踩在跌幅居前的板块中心。10月15日，三环股价进一步跌破百元，盘中最低触及93.11元/股，收盘报96.31元/股，总市值回落至1923.04亿元。

这一日的下跌导火索来自大洋彼岸。美国9月CPI同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%，创五个月最大涨幅，核心CPI同样超出预期。数据公布后，市场对美联储维持高利率甚至重启加息的预期骤然升温，美债收益率全线拉升，全球成长股估值遭到系统性压制。

叠加中东局势升级推高油价、公募“宽基窄投”新规对半导体等拥挤方向形成潜在抛压，科技股在内外夹击中遭遇了一轮典型的流动性冲击。

抛压中的科技股

其实，今年下半年以来，科技股便持续回调，截至10月15日，通信板块自年中高点最大回撤超过或接近40%，部分科技龙头股股价较高点“腰斩”，9月末以来加速下跌的态势尤为明显。

当机构资金从高拥挤方向撤退，个体业绩再好看，也很难在系统性抛售中独善其身。

三环集团选择在这个时点密集回购，逻辑不难理解。用公司的资金在低位承接筹码，一方面向市场传递信心，另一方面也避免股权激励计划因股价过低而失去激励效果。

该公司前两期回购的用途均指向“股权激励或员工持股计划”，第三期虽然措辞改为“维护公司价值”，但资金性质和护盘意图一脉相承。

不过，24亿元的回购规模，意味着超过上半年200%的利润被投入到二级市场。这已经不是“锦上添花”式的市值管理，而是一种带有强制性的估值托底。

当一家公司的现金流被大量消耗在对抗市场情绪上，它对研发投入、产能扩张和产业链并购的弹性，必然会受到挤压。

更根本的问题在于：科技股的这轮调整，究竟是估值泡沫的出清，还是产业趋势的逆转？

产业科技连线获悉，目前主流机构的判断倾向于前者，长城基金将波动归因于“监管预期、供给担忧与筹码拥挤三重压力”，而非基本面突变。

近日，中泰证券发布研报《科创跌破年线，筹码出清情况如何？》，对本轮抛售主力的分析引发市场关注。研报指出，全球AI趋势未转弱，A 股相对弱势主要来自内部资金出清和长端美债收益率上行共同作用。

如果这个判断成立，那么三环集团的回购就是在用确定性对冲非理性，逻辑上成立。研报认为，保险和固收+被动赎回是本轮核心卖盘，出清已到后段。本轮公募科技仓位已明显下降：成交额前5%个股的交易集中度已从六七月接近54%的高位回落至约43%的历史中枢。

更值得关注的是二季度集中增配科技的保险和固收+资金。“按不同加权口径，其与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成，但仍高于2025年常态水平约两至三成，对应新增科技仓位可能尚有约20%至30%待消化。资金出清已进入尾声，最后阶段仍可能带来反复，但持续性抛压正在下降。”

近期，景顺长城基金经理杨锐文也持乐观态度，称会主动加大力度去挖掘低估机会，看到科技板块齐涨共跌的强贝塔时代已经结束，接下来是典型的结构性行情，比拼的核心就是底层研究选股能力。

但若近期的暴跌不是一次性的情绪冲击，而是全球科技资产定价体系在利率环境变化下的系统性重估，那再多的回购也只是在延缓估值回归的速度，而非改变方向。回购能接住恐慌盘，但接不住趋势。

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