债务考验下CoreWeave(CRWV.US)或迈向四日连跌 华尔街激辩此轮抛售是否“严重过度”

智通财经APP获悉，遭受债务考验的人工智能(AI)云计算公司CoreWeave(CRWV.US)周四美股盘前跌超2%。若这一下跌势头延续至今日收盘，该股将连续第四个交易日收跌。而对于该股近期是否遭遇过度抛售，华尔街分析师们仍存在意见分歧。

CoreWeave的商业模式高度依赖提前投入巨额资金，采购AI芯片并建设算力基础设施，再向客户出租计算资源。但这家新云服务商的巨额债务已经引发投资者警惕——据Fiscal AI数据，CoreWeave上季度总负债同比增长221%，至720亿美元。

有报道称，CoreWeave 2032年到期的无担保债券价格跌破80美分，而这一水平通常被视为财务压力出现的阈值。道琼斯市场数据显示，CoreWeave五年期信用违约互换(CDS)成本已升至约881个基点，意味着市场定价五年内违约概率超过50%。此外，CoreWeave今年6月发行的一只债券，发行时收益率为9.625%，近期收益率已经升至约15%，反映出投资者要求更高的风险补偿。

通胀压力、财政担忧等多重因素推高美债收益率，令投资者对CoreWeave面临更高融资压力的担忧不断加剧。投资者还关注的问题在于，巨额算力投资最终能否创造足够的收入和现金流，以覆盖不断上升的建设及融资成本。

不过，CoreWeave管理层对市场反应持不同看法。据报道，CoreWeave首席执行官Mike Intrator在内部备忘录中认为，市场反应并不理性。他在备忘录中告诉员工：“我们对我们的商业模式、客户、卓越的执行质量，以及围绕我们建立的财务引擎所保持的严格纪律充满信心。”

抛售已经过度?华尔街仍存分歧

Freedom Capital Markets分析师Jordan Chalfin指出，CoreWeave目前拥有约400亿美元债务，而市场一致预期显示，该公司未来三年半的支出规模约为800亿美元。在其无担保债券收益率接近16%的情况下，“为其雄心勃勃的增长计划提供融资正变得越来越困难”。

除了融资挑战，CoreWeave还面临过度建设的风险。Jordan Chalfin表示，CoreWeave目前拥有约1.5吉瓦的活跃电力容量，并计划到2030年将这一规模扩大至超过8吉瓦。在他看来，如果需求走弱，公司可能面临产能过剩以及沉重债务负担。

此外，Jordan Chalfin指出，CoreWeave最初签订的客户合同将在五年后到期，而微软(MSFT.US)和Meta Platforms(META.US)等主要客户最终可能会选择自行建设或租赁更多计算能力，而不是与该公司续签协议。他补充称，相比CoreWeave，他更偏好甲骨文(ORCL.US)，因为后者属于投资级股票，且相对于销售额而言运营费用更低。

不过，Creditsights分析师Paul Meeks仍然看好CoreWeave，理由是该公司的基本面增长强劲。Paul Meeks曾在CoreWeave股价处于70多美元时就建议买入，并表示近期抛售已经走得太远。他表示：“我确实认为，无论是信贷投资者还是股票持有者，都严重夸大了此次下跌的幅度。”

Paul Meeks补充称，其模型预计CoreWeave营收将从2025年的约50亿美元增长至2028年的430亿美元，同时息税折旧摊销前利润(EBITDA)将达到290亿美元。这意味着EBITDA利润率将达到67%，而他的模型预计营业利润率为16%。

不过，Paul Meeks表示，与近期融资相比，他更加担忧建设方面的风险。他还指出，信贷市场的担忧可能蔓延至股票市场，即使新云领域不同公司的个体业务前景存在差异，也可能导致整个板块的公司股价下跌。

德意志银行同样认为CoreWeave近期股价下跌幅度过大。该行在给投资者的一份报告中维持对CoreWeave的“买入”评级以及150美元的目标价。分析师Brad Zelnick在报告中表示：“多重因素似乎共同导致CoreWeave的公开股票和债务在过去一周遭遇大幅抛售。毫无疑问，CoreWeave的未来与AI的成功以及支撑AI的底层计算基础设施需求息息相关，因此，该公司的股价应该反映市场在这一领域情绪的变化。除此之外，我们很难找到能够解释近期股价走势的公司特定因素。”