华熙生物切入童颜针：玻尿酸老大哥，想再赢一次？

10月13日，北京五棵松M空间，华熙生物（688363.SH）董事长兼总裁赵燕为两款医美新品站台，其中一款是公司自主研发的润致ECM针，另一款则是代理自韩国VAIM公司的聚乳酸面部填充剂JUVELOOK。

赵燕在现场给出的叙事是“系统延衰”，即医美从单一材料、单点改善，走向对皮肤衰老的系统性干预。她表示，医美首先是健康产业，健康是价值起点，安全是不可逾越的底线。

两款新品均踩在近三个月获批的时间线上。8月31日，润致ECM针获国家药监局批准，用于改善成人中重度静态口周皱纹；7月28日，JUVELOOK取得进口第三类医疗器械注册证，华熙生物为其中国大陆独家代理商，按计划于10月启动商业化推广。

这场发布会的底色，是华熙生物业务重心的迁移。这家以透明质酸原料起家的公司，正在把资源向医美终端与再生医学倾斜。业绩快报显示，2025年公司归母净利润2.91亿元，同比增长67.03%。发布会当日，华熙生物收报34.03元，总市值约164亿元。

原料端贡献主要利润，终端业务放量提速

2026年半年报中，华熙生物四大业务板块的分工已经清晰。原料业务收入6.38亿元，同比增长1.87%，占主营业务收入的36.38%，其中国际市场原料收入3.44亿元，占原料业务收入的54.06%。

半年报称，PDRN、重组胶原蛋白原料收入大幅增长，PN、羟基磷灰石等新品开始实现销售。医疗终端业务收入5.99亿元，占比34.15%。皮肤科学创新转化业务收入4.48亿元，占比25.53%。营养科学创新转化业务收入0.61亿元，同比增长59.71%。

原料端仍是利润的主要贡献者。半年报披露的主要子公司中，以透明质酸原料生产为主的华熙天津上半年净利润9445.65万元。

医疗终端板块的看点在销量。上半年第三类医疗器械产品销量约428万支，同比增长约85%，其中美塑类产品销量约298万支，同比增长超过150%。产品梯队继续扩容：重点培育的润致·缇透上市未满一年，销售规模已近亿元；7月28日与JUVELOOK同日获批的还有润致·纤然，用于改善手部皮肤外观。公司综合毛利率67.96%，研发投入占营业收入的比例为12.07%。

研发投入支撑的是一条更长的技术链条。据公司介绍，其合成生物中试转化平台2025年获得工业和信息化部首批生物制造中试能力建设平台五星级认证，AI（人工智能）已应用于蛋白质结构预测、生物酶设计、菌株优化、发酵参数寻优及质量管理等环节。2026年8月，由华熙生物牵头制定的ECM护肤品团体标准立项，珀莱雅、上海家化等企业参与共建，ECM叙事正从注射产品向护肤品类延伸。

费用端的变化始于2025年3月，赵燕重回一线主导经营。2026年上半年，公司销售费用同比减少25.84%，管理费用同比减少17.55%，经营活动产生的现金流量净额5.24亿元，同比增长140.08%。公司在2025年度业绩快报中披露，全年归母净利润的增长主要来自费用管控、非经常性损益增加与上年同期基数较低。

10月9日的半年度业绩说明会上，赵燕携董事、副总经理兼董事会秘书李亦争，董事、副总经理兼财务总监汪卉出席。针对如何判断经营质量改善的提问，管理层给出的口径是，综合关注营业收入及利润变化趋势、经营现金流、核心业务增长、新产品商业化进展与投入产出效率等指标，而非以单一季度业绩变化作为判断依据。

资本运作也在配合这条主线。2025年9月，华熙生物通过香港全资子公司以每股12港元认购圣诺医药-B（02257.HK）配售股份，总金额约1.38亿港元，持股约9.44%。据投资者关系活动记录，双方将围绕RNAi（RNA干扰）技术的定向减脂项目，探讨大中华区的临床开发与商业合作。

自研代理双轨并行，渠道网络先行铺开

再生类注射剂，市场俗称童颜针、少女针，以聚乳酸微球等材料刺激自体胶原再生，效果维持时间长于传统透明质酸填充剂，是当前医美机构主推的增量品类。

赛道的分量，可以从对手的动作看出来。2025年3月，爱美客（300896.SZ）控股子公司爱美客国际以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权，评估增值率超13倍。REGEN核心产品AestheFill（艾塑菲）2024年在国内实现销售额3.26亿元。爱美客2026年半年报披露，收购REGEN剩余15%股权的协议已经签署，预计年内完成交割，REGEN即将成为其全资子公司。两家透明质酸时代的龙头，先后把筹码放上了再生医美的牌桌。

华熙生物的打法是自研加代理双轨并行。润致ECM针注册名为注射用交联透明质酸钠凝胶，由交联透明质酸钠与甘氨酸、脯氨酸、盐酸赖氨酸等组成，临床试验服务机构泰格捷通称其为国内首款针对ECM（细胞外基质）稳态修复的复合营养注射产品。JUVELOOK采用85% PDLLA（聚双旋乳酸）微球与15%透明质酸的复合配方，微球呈多孔网状结构。华熙生物方面提供的数据显示，JUVELOOK在韩国再生针剂市场的占有率约44%，已进入全球60多个国家和地区，累计销量超过300万瓶。

渠道是华熙生物现成的优势。公司医美商业化体系覆盖全国约8000家医美机构。李亦争在业绩说明会上介绍，9月中下旬公司已携手VAIM组织国内医美机构与专家赴韩国溯源交流，并在韩国为全国近70家首批合作机构授牌。

JUVELOOK背后的供应方，近年卷入一场跨国专利纠纷。VAIM创始人金根丰原为REGEN副社长，2014年离职创业后推出JUVELOOK，两家韩国公司自2017年起围绕三件专利多次交锋。2026年8月26日，韩国专利法院驳回VAIM的上诉，维持其“网状结构”专利无效的裁决，该判决非终审，VAIM仍可向韩国大法院上诉。9月9日，爱美客在互动易平台披露，REGEN公司及相关方已在韩国和中国开展维权行动。21世纪经济报道近期从爱美客方面获悉，REGEN相关方已在中国提起专利侵权诉讼。

不过，华熙生物方面回应，韩国相关案件围绕VAIM个别韩国专利的有效性展开，属于专利无效程序，与产品侵权分属不同法律问题；VAIM在中国获得授权的相关专利，权利要求文本与韩国版本不同，在华仍处有效状态；VAIM已委托韩国和中国的律师事务所评估并取得不侵权法律意见。公司称，迄今未获悉JUVELOOK因侵犯第三方专利被法院或相关行政机关认定侵权的情形。