大摩：药明康德(02359)扩建常州基地 料增800吨产能 维持“增持”评级

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，药明康德(02359)计划扩建其位于常州的子公司药明生技(WuXi STA)，预计新增800吨原料药产能，维持“增持”评级，H股目标价维持207.4港元。

该扩建计划投资101亿元人民币，预计分阶段于未来数年完成，将聚焦于技术服务与工艺开发，特别针对品牌药物的稳定性与毒理测试需求，反映公司持续提升研发支持能力的战略方向。

报告提到，新扩建场地占地约42万平方米，相当于630亩，主要服务六大治疗领域，包括糖尿病、肿瘤、心血管、抗病毒、自身免疫及传染病。其中，多肽项目应用涵盖肿瘤、糖尿病、传染病与心血管疾病，显示公司在高技术领域门槛的布局深化。该行认为，此举是药明康德资本支出计划的重要里程碑，亦为2027年业绩表现提供正面先行指标。

根据报告，药明康德2026年的资本支出指引为75亿至85亿元人民币，部分已预留用于常州新基地建设。公司同时目标在2026年内将小分子反应器容量提升25%(由4,000增至5,000立方米)，固相多肽合成能力提升30%(由10万升增至13万升)。此次STA的800吨扩产将超越原有目标，显示集团产能扩张步伐加快。

该行对药明康德的H股目标价维持207.4港元，该目标价基于其A股目标价200元人民币，并按1.10的港元兑人民币汇率换算得出。估值方法采用现金流折现模型，假设加权平均资金成本为10%，终端增长率为4%。报告指出，此扩建计划反映公司对全球制药外包需求持续增长的信心。

报告列出主要上行风险包括：跨国药厂对重磅药物的外包意愿持续上升、人工智能加速新药靶点发现带动实验室服务需求，以及产能利用率提升带来的利润改善空间。下行风险则包括主要商业合作项目终端销售未达预期(如专利到期)、私募股权与风险投资资金波动，以及中美关系变化对业务的潜在影响。