国海证券：首予维亚生物(01873)“买入”评级 AIDD赋能结构药筛

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，预计维亚生物(01873)2026/2027/2028年营业收入分别为20.54/25.35/31.30亿元，归母净利润分别为1.91/2.61/3.53亿元，对应PE分别为14.5/10.6/7.9倍;该行预计CDMO业务将持续放量，CRO订单回暖叠加AI与新分子模式赋能有望重塑成长逻辑，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

国海证券主要观点如下：

2026H1收入同比增长21.0%，朗华研发生产业务贡献主要增量

2026H1公司实现营业收入10.065亿元，同比增长21.0%;其中朗华研发生产业务收入6.01亿元，同比增长47.0%。CDMO业务收入4.35亿元，同比增长75.4%，收入增长主要来自两个新商业化项目：多肽项目已进入商业化生产备货阶段，小分子项目处于PPQ生产阶段，预计于2027年实现商业化上市。

CRO新签订单同比增长42.1%，收入增速有望逐步回暖

2026H1 CRO业务收入4.05亿元，同比下降4.2%，按固定汇率计算同比下降1.2%;同期CRO业务客户数量达到1,984家，同比增长18.9%，新签订单同比增长约42.1%。2026H1公司新增独立靶标研究212个，累计研究数量达到2,557个，蛋白结构交付9,278例，累计交付达到108,163例。

AI客户湿实验验证收入约占CRO总收入的15.0%，新分子模式相关收入占比升至17.7%

截至2026H1，公司AIDD累计参与项目达到228个、客户92家，AI参与项目收入占CRO总收入的14.0%，来自AI制药相关客户的湿实验收入占15.0%;新分子模式相关收入占CRO收入约17.7%。2026年3月，公司与NVIDIA开展AI驱动药物发现合作，推进靶向ActRIIA的小蛋白设计。

VBI孵化管线增至232条，投资孵化企业退出及融资继续推进

截至2026H1，VBI累计投资孵化93家企业，孵化公司产品管线合计232条，其中44条进入临床阶段;孵化公司退出累计取得约2.184亿元人民币现金回款;2025年末，13家投资孵化企业完成新一轮融资，融资总额超453.3百万美金。

风险提示

CDMO新增产能建设及利用率不及预期风险;CRO订单转化及需求回暖不及预期风险;AI业务发展不及预期风险;孵化企业公允价值变动扰动利润风险;客户研发失败及客户流失风险;行业竞争加剧风险;地缘政治及汇率波动风险;现金流及偿债风险;对标产品及数据仅供参考。