百货公司的科技生意 东百集团溢价豪赌光芯片

产业科技连线 靠物流撑起利润的百货公司，“阔绰”出手买下了光芯片赛道的敲门砖。

10月11日晚间，东百集团公告称，全资子公司东百创智拟以3.16亿元收购杭州快灵光电科技有限公司52.6667%股权，标的100%股权整体估值6亿元，较账面净资产7076.97万元增值764.35%。

一家以零售起步，并入物流地产的老牌百货企业，跨界收购尚处亏损状态的光芯片企业，同时伴随超七倍的高额溢价，迅速引发投资者的高度警惕。

公告披露当晚，上交所迅速向上市公司、公司董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人下发监管工作函，针对该次资产收购事项开展监管问询。

但监管的速度，仍难挡市场资金的热切追捧。10月12日开盘，东百集团一字涨停，收盘报11.18元，公司总市值逼近97亿元。

市场层面围绕本次交易的“炒作”争议不绝于耳。对于东百而言，这或许是一次缺乏产业逻辑的跨界“豪赌”；但若将镜头分一点至标的集团，这笔交易，更像“各取所需”。

“被动”转型

东百集团的历史，可以追溯至1957年设立的福州东街口百货大楼，该企业于1993年登陆上交所，也是福建省首家上市商业企业。

2013年，地产资本入主东百集团，推动该公司商业零售向外全国扩张；2016年底，东百集团正式切入仓储物流赛道，由此确立“商业零售+仓储物流” 双轮驱动战略，运营东百中心、兰州中心等六大商业项目，累计布局18个物流项目。

时至今日，这套双轮驱动模式的发展动力已经出现明显失衡。

从2026年半年报来看，东百集团营业收入9.44亿元，同比仅增1.68%；归母净利润约7500万元，同比增4.44%，增速已明显平缓。

拆分业务结构来看，商业零售板块贡献该公司约85%营收，上半年该板块实现主营业务收入7.93亿元，较上年同期仅增加0.02亿元，业务增长几乎陷入停滞。

业绩的增量，主要来自仓储物流业务。上半年东百集团物流板块收入9128万元，毛利率高达约91%，扛起了归母净利润的绝大部分增长。

但问题在于，东百物流这块“高毛利”，来得并不全然踏实。

据观点新媒体此前梳理，自2016年布局以来，该公司累计获取18个物流项目。

但自2019年起，该公司陆续出让所持仓储物流资产，截至目前已退出7个、涉及建筑面积约70万平方米，累计回笼资金超23亿元。

不难看出，该公司早年推行的“投建招退管”业务闭环，本质偏向资产处置变现，并非长期持有收取租金的运营模式。

伴随高标仓储行业从供不应求转入存量竞争阶段，外资机构也在逐渐退出的趋势下，依靠变卖资产实现现金流回血的发展模式，也在一定程度卡上瓶颈。

双轮卡壳的趋势下，东百集团需要一条新的赛道来支撑自身发展，而公司的账面状况并不宽裕。这或许是东百集团着急讲新故事的底色，但为什么是光芯片？

从行业趋势看，光芯片正处于需求爆发的窗口期。有数据显示，2024年中国光芯片市场规模约66亿元，同比增长43.5%；2025年约为89亿元，机构预测2026年将达到116亿元。

与此同时，AI算力基础设施建设推动光模块向800G乃至更高速率升级，直接拉动对高速率光探测芯片的需求。

东百集团在公告中的表述也指向这一逻辑，公告提到，此次收购快灵光电，是基于对相关行业趋势的充分研判，公司拟切入光芯片领域，培育新的业务增长点。

从快灵光电的收入结构来看，2026年前八个月，其光通信业务营收占总营收比重，从2025年末的16.79%提升至40.08%，业务增速较为突出。

趋势好并不意味着能做好，理想与现实之间，还存在着一道鸿沟。

东百集团在公告提到，公司自身未从事光芯片相关业务，无相关研发技术人员储备，本次交易存在跨界经营及整合管理风险。

这意味着，这笔收购既没有渠道协同，也没有技术积累，更没有供应链复用。东百集团入局的，是一个从未涉足、全然陌生的领域。

为留足空间应对冲跨界收购的不确定性，该笔交易也设置了业绩承诺与补偿机制，由快灵光电创始人叶瑾琳作为补偿责任主体。

具体来看，创始人叶瑾琳承诺，快灵光电2027年至2029年扣非归母净利润分别不低于1000万元、4000万元、1亿元，三年累计1.5亿元。

若未达标，则将调整交易估值并由叶瑾琳实施业绩补偿，同时设置减值补偿及股权质押安排。

“不得不”卖

值得一问的是，叶瑾琳是否有能力履约？

从快灵光电账面来看，其货币资金仅193.86万元，创始人个人以股权质押作为补偿保障，其实际偿付能力存在不确定性。

作为一家技术驱动型企业，快灵光电走的是垂直一体化IDM路线，产品覆盖PIN-PD、APD、MPD三大探测器芯片产品线，应用于激光雷达、光通信、气体探测三大场景。

2026年，其单波100GPD芯片通过部分客户认证，获得约1300万元小批量订单；单波200GPD和50GAPD芯片已送样多家头部光模块或通讯客户，处于测试验证阶段。上述产品主要用于光通信中数据中心市场。

但技术与变现之间，还隔着遥远的银河。

从财务数据看，2025年度和2026年1-8月，快灵光电营业收入分别为3,976.13万元、3,486.93万元，净利润分别为-1,507.22万元、-251.70万元，整体收入规模较小，且尚未开始盈利。

早期的快灵光电，也曾在资本市场上寻找出路，2016年起先后获得锦聚投资、君桐资本、杭开集团等累计融资超1.15亿。

对于一家扩张中的光芯片IDM企业而言，这样的融资规模远远不够。

2025年4月，快灵光电旗下浙江光特科技的“高端光子芯片制造基地项目”签约落地绍兴滨海新区，计划总投资约10亿元，用地约100亩，分两期建设；一期投产后芯片产能将达2000万颗/月，达产预计年产值3亿元。

2024年，该公司还在杭州临平区签约“总部及硅光芯片研发生产中心项目”，拟落地总部并建设产线。

产线、研发的持续投入，单靠此前的创投资金已明显不足。大额资本开支计划与自身造血能力之间存在结构性错配，而下游客户验证的窗口期又不等人。

融资触底之下，这或许解释了快灵光电为何愿意“投奔”。它需要一个能持续输血、背书信用、并为其扩建提供资本平台的上市公司母体。

而交易条款里，也确实预留了这条通道，东百集团在公告中明确，收购后将根据快灵光电后续新产能建设需求，通过借款、增资等方式提供支持。

不过，“各取所需”并不意味着“皆大欢喜”。叶瑾琳的对赌承诺，仍建立在快灵光电的高速率产品能否在承诺期内通过客户认证并实现规模化出货上。

东百集团赌的，是这条技术商业化路径，能够在三年时间里顺利跑通。

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