李迅雷今天分享：投资主线还是要拥抱AI科技革命，这是一轮长达50年的大周期

他指出，当前的AI科技革命可能是一轮长达50年的“康波周期”。

人工智能目前的发展现状，

是能力、普及率、投资规模和应用，四条线同时在加速；

中国日均的token调用量，在过去两年增长了超过千倍，

发展前景从“会对话”走向“能办事”，最终到物理世界。

他表示中国要积极参与，把握这样百年一遇的机会；

“十五五”规划也提出要打造一个10万亿元级的智能经济，

靠算电协同、AI+制造和人才生态落地。

AI发展既能提升劳动生产率——以美国为例，它的劳动生产率每年大概可以增长1个百分点，

而过去平均的劳动生产率增长是1.4个百分点，再增加1个百分点，相当于过去增速的70%；

又能拉动经济——AI对美国的影响更大，贡献大概是0.5个百分点，

也就是美国GDP假设是2.5%，那么0.5的贡献来自于AI。

所以，这也是为什么本轮美联储加息，纳指反而创下新高的一个原因；

因为AI企业看的不是市盈率，而是市销率，所以对加息不敏感。

但李迅雷也提到，AI的投资格局或将在未来被打破，

从美股AI产业链的市值结构来看，

上游的芯片、存储、设备占到47%的市值；

中游的云厂商、网络，占的市值是50%；

而下游的平台与应用，仅仅只占到3%。

尽管现在“卖铲子”的赚钱，但当产值已经足够的时候，就要看谁能够淘到金矿了；

未来的话，投AI应该看“应用”。

对于2027年的政策展望，

他表示2027年政策拐点将至，而主线还是要拥抱这一轮AI科技革命的大周期。

投资报（）整理精选了李迅雷分享的精华内容如下：

这可能是一轮

长达50年的“康波周期”

很高兴给大家做一个关于AI时代宏观经济的走势，以及政策导向会如何的报告。

我讲的是非常宏观的话题，

当然宏观最后要有一个落脚点，我先讲大宏观，再讲落脚点，

再讲如何来应对，怎么去把握机会。

我要讲的一个问题，就是AI发展的前景，以及对世界经济的影响。

究竟什么是推动人类进步的真正动力呢？

我觉得是科技。

在漫长的历史阶段，尽管我们在不断进化，

但是，对我们生活的改变，还是比较缓慢的。

现阶段我们所处的时代，确实是突飞猛进的时代。

我们正在经历的是第四次科技革命，以人工智能为代表。

这一轮周期它可能要持续50年左右，

从经济周期理论来讲，我们称之为“康波周期”。

它的持续时间会很漫长，我们现在还处在早期阶段。

AI发展现状

四条线同时在加速

我的核心观点，先给大家做一个简单的归纳。

第一个，是目前AI的发展现状，

就是能力、普及率、投资规模和应用，同时都在加速。

我们中国日均的token调用量，在过去两年增长了超过千倍，

发展前景从“会对话”走向“能办事”，最终到物理世界，

然后，各个国家重心都转向规模应用和技术的输出。

那么，对于全球经济和贸易的影响，

一个是科技革命方面，

AI像历史上通用技术一样改写经济增长的曲线，

企业层面，它的效率已经提升了14%到26%。

美国对AI投入之后，美国经济增长的模式也发生了变化。

过去美国经济完全靠消费拉动，

现在美国经济相当一部分靠投资拉动了。

这个投资就来自于AI的资本开支，

这个分化同样很严重。

美国资本和市值向少数公司集中，比如“七巨头”现在要占到美股总市值的35%。

贸易和分配领域也带来深刻变化，

今年1-8月份，中国的出口贸易两位数的高增长，主要的贡献来自于AI时代对设备的需求大幅增加。

但是同时，现在AI产业发展，受益的是少数几家提供设备、提供芯片的厂商，所以利润分配会进一步扭曲。

在应用领域，我们的token调用量两年增长了近千倍。

Token单位使用成本，大概每年会下降50%，也就是以后AI的应用成本，会越来越低。

从发展前景来讲，我想从生成式AI到智能体，最后会进入到AGI，

也就是物理世界的AI，进入到制造业、物流、能源、交通，真正能用了。

到2035年数据中心

要占到整个社会用电量的10%

当然，我们现在还处在一个比较初级的阶段，

需要大量的算力、大量的数据、大模型的不断进化，

需要很长时间，但是也说明了空间会很大。

这样的话，它对电力的需求会越来越大。

按照我的估算，AI数据中心的用电占比，到2035年，要占到整个社会用电量的10%左右。

目前来讲，瓶颈主要在算力、电力、数据和企业的流程改造，

但是，未来来讲，应该会在应用端发生巨大的变化。

所以这一块，各个国家、各大经济体都非常重视，我们也不断出台AI+的顶层设计规划。

美国和中国，目前应该是在AI领域最领先的两个国家。

当然我们在算力、模型这方面跟美国还是有一定差距，这也是我们进步发展的动力。

AI领域

对加息不敏感

那AI对于经济拉动的贡献有多大？

因为美国是一个非常典型的服务业强国，

80%的GDP在服务业，所以，AI对美国的影响更大，贡献大概是0.5个百分点。

也就是美国GDP假设是2.5%，那么0.5的贡献来自于AI。

这一次的美联储加息，

为什么没有导致美国股市的大幅下跌，纳指反而还创了新高？

就是美国现在有相当一部分的经济，是在AI领域，对加息不敏感。

因为大家讲到股票都会讲到市盈率多少，

美国现在的市盈率水平挺高的，大大超过中国，那为什么股市还能涨？

因为AI企业看的不是市盈率，而是市销率，所以加息对它不敏感。

但是对美联储来讲，它也不得不加息，

因为通胀居高不下，进入到一个加息周期了。

但是跟往年的加息不一样，

这次加息对AI企业影响并不大，因为AI企业的毛利率高。

当然凡事都不是既定不变的，一旦条件发生变化，一旦它的毛利率水平下降，

那么，加息对这些企业也会带来显著影响。

AI资本向美国集中

七巨头占美股市值35%

投资对经济的影响,

美国的AI投资规模遥遥领先.

中国来讲，私人的投资规模很小，但是中国有大量的政府引导基金。

所以中国私人投资的数据，实际上是低估了中国在AI方面投入的规模。

另外一方面，就是AI的资本向美国集中。

美国七巨头，要占到标普500总市值的35%，这也是一个非常分化的结局。

那么从贸易来讲，AI相关的商品贸易，只占到全球贸易的1/6，

但是它对整个全球贸易的贡献要占到42%，这个影响是非常巨大的。

也就是AI已经成为全球贸易发展的一个不可忽视的动力，

对我们今年的中国也带来了有利的影响，

我们通常讲拉动经济增长的“三驾马车”。

我们现在出口这架马车，对经济增长的贡献更为显著，增量贡献应该是最大的。

AI负面影响

冲击相关产业就业

当然，AI也不是没有负面影响，

它的负面影响就来自于就业。

这张图就是AI对于美国入门岗位的冲击。

因为AI可以编程了，

所以，22-25岁的软件开发者，2025年的就业人数就下降了20%。

跟AI相关的产业，年轻人的就业去年就下降了16%。

英伟达是现在全球市值最大的公司，

但这么大一个公司，5万多亿美元市值，只解决了3万人的就业。

所以，就业压力是AI时代发展所带来的冲击，

我们现在还很难评估，AI的发展会不会创造一些新的就业。

同时，收入分配问题显得更加严峻。

本来我们这个社会，已经出现了非常严峻的收入分化现象，

AI的发展进一步带来了收入的分化。

AI投资格局

或将在未来被打破

那么，这种格局在未来有没有可能被打破呢？

应该是会的。

以下图做比较，

左边是美股AI产业链的市值结构，

上游的芯片、存储、设备占到47%的市值；

中游的云厂商、网络，占的市值是50%；

而下游的平台与应用，只占到3%。

数字之间差距，还是比较大。

如果你看这个互联网产业链，

互联网它的下游要占到60%，中游15%，上游是25%。

所以，我们现在投今年的AI的话，那就看算力，

未来的话，投AI应该看应用。

要想投长的话，应该还是投在应用方面，投在软件领域里面，

我觉得这恐怕是一个未来的趋势。

从“卖铲子”赚钱

到输出更多AI应用产品

我们说现在“卖铲子”的赚钱，

但当你产值已经足够的时候，那么就要看谁能够淘到这个金矿了。

当然赢家目前是数据平台、AI监控、网络安全，随着AI越普及，对这方面的需求就越大。

那么被颠覆者是什么呢？

按人头收费的SaaS、IT外包服务。

因为智能体产生了，过去买软件都是按人头来收费，以后就用智能体了，

当然中间智能体的地位还未定，

按照一些相关咨询机构的预测，以后会有几千亿个智能体。

这些变化，我们应该也要考虑到。

中国未来，我们是输出AI，

过去我们出口的是劳动密集型产品，

后来出口是以光伏、锂电池、电动车资本密集型产品为主，

今后，我们输出的那就更多是AI相关的产品，这是我们未来发展的一些大趋势。

2027年政策展望

主线还是拥抱AI科技革命大周期

最后一部分内容，就讲对2027年的政策展望。

四季度现在已经过去12天了，大的政策我估计都已经出了。

四季度有两个政策，

一个是8000亿的政策性金融工具，

还有地方债额度增加5500亿，这也是一个支持。

在这两个政策下，四季度的GDP增速估计会回升，

我估计全年的GDP增速大概在4.6%左右，也能够实现今年4.5%-5%的区间目标。

9月28号的国常会，提出了一些针对性的问题，

同时要求加大逆周期调节的力度，包括对重大工程、“六张网”投资，这是一个重要抓手，

房地产贴息、货币政策是以结构性为主，这些在四季度会得到落实和见效。

目前的问题在于，1-8月份财政收入增长5.7%，但支出增长只有1.2%。

在历史上这也是比较少见的，支出慢于收入的增长，

也就是说，并不是财政没有钱，还是有钱的，但这个钱不太好花，

因为我们要提高投资效率，提高投资收益。

所以，我们面临这样一种结构性问题，要拿出好的对策、好的药方。

展望明年，

在目前美联储进入一个加息周期中，我们降准降息可能性不大，

因为现在流动性相对是宽裕的。

房地产贴息政策出台之后，房地产下行的趋势，应该能够得到缓解，

就是斜率能够平缓。

后续效果怎么样，还是有待观察。

所以总体来看，我觉得2027年还是有不少值得期待的地方。

因为首先，2027年将召开重要会议，围绕“十五五”的发展规划，我们要进一步要加大力度。

到明年6月30号以前，地方政府不能再通过地方城投融资平台进行融资，

需要财政来给予支持，

那么这个支持会有什么样的相应政策？

值得期待，

不由得让我想起2024年的9·24。

9·24出台了一揽子的财政支持政策，也带来了资本市场的牛市，我觉得明年这个时间节点也有可能要出台了。

总之，我想2027年我们的发展主线还是以AI、以新质生产力的提升，作为主线，

同时，面对经济下行的压力，面对传统产业的动能不足，我们还要加大财政政策、更加积极，在诸多领域来推进我们的改革。

所以2027年有风险，但同时也有机遇，

主线还是要拥抱这一轮AI科技革命的大周期。

- 结语-

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