Pacific Alpha Securities：给予粤港湾智算（01396.HK）买入评级 目标价36港元

Pacific Alpha Securities发布最新研报称，粤港湾智算（01396.HK）上半年收入25.59亿元（人民币，下同）、归母净利润2.75亿元。集团AI业务半年的收入规模已超过天顿数据2025年全年；AI算力技术服务毛利率35.5%，贡献约92%的集团毛利，规模化盈利基础进一步夯实。预计2026–2028年集团归母净利润有望达到6.75、13.15、28.06亿元，两年复合增长103.9%。

稳定计费订单披露规模由年报时逾150亿元提高至8月末逾200亿元；H1新增订单累计交付由6月末逾20亿元提高至8月公告时逾40亿元，交付速度提速。在手意向订单超过370亿元，支持交付与计费规模继续快速增长。

大湾区推理算力、南沙平台与北方词元基地连接供给和需求，海外布局延伸服务范围。“量子湃”算力云平台的调度与推理优化支持按Token计费，陆续孵化的AI应用拓展算力入口，有望带动持续调用与客户积累。

借贷成本降至3.5%；设备融资、上市公司股权及地方项目资本共同拓宽资金来源。12个月内两次增发股份认购价由6港元升至11.75港元，每股资本效率显著提升。融资改善与订单交付形成相互促进。

维持买入评级，12个月目标价36港元，粤港湾智算（01396.HK）周五收于10.44港元。