广发证券：维持赢家时尚(03709)“买入”评级 合理价值6.95港元

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，预计赢家时尚(03709)2026-2028年EPS分别为0.60/0.66/0.72元/股。参考可比公司估值，给予2026年10倍PE，对应合理价值6.95港元/股，维持“买入”评级。

据公司2026年中报，2026年上半年，公司营业收入27.27亿元(YOY-12.1%，主要系零售环境低迷、公司主动优化门店结构及现有门店销售额下降所致)，归母净利润2.87亿元(YOY-0.1%，表现显著优于收入端，主要系降本增效及费用率优化带动盈利质量改善)。2026年上半年，(1)分品牌，Koradior/La Koradior/ELSEWHERE/CADIDL/FUUNNYFEELLN/NAERSI/NEXY.CO收入分别同比-11.8%/-10.6%/-11.2%/-0.2%/-10.7%/-18.6%/-7.5%，其中CADIDL表现相对稳健，NAERSI受渠道调整及高端市场竞争加剧影响降幅最大;(2)分渠道，直营收入同比-17.0%，经销收入同比+51.1%，电商收入同比-0.4%。从渠道数量看，截至2026年6月末，公司门店1673家(较年初净减66家，上半年新开70家、关闭136家);其中直营店1276家，加盟店397家;直营收入降幅(-17.0%)大于门店数量降幅，反映现有门店销售额下滑为主要拖累。

报告中称，2026年上半年公司盈利能力稳中有升，期间费用率优化，存货周转天数略有上升。根据wind，2026年上半年，公司毛利率76.4%(同比-0.03pct);净利率10.7%(同比+1.4pct，主要系销售费用率下降及所得税优惠增加);销售费用率55.1%(同比-1.2pct);管理费用率约10.7%(同比+0.6pct);公司存货周转天数408天，同比+32天;应收账款周转天数39天，同比+1天。

展望未来，公司有望持续高质量发展。据公司2026年中报，公司将持续深化多品牌矩阵运营，强化品牌力与产品力，优化全渠道布局，推行"开大店、提店效"策略，加快向购物中心转型;线上加强抖音及微信视频号等新兴平台运营，推动电商向注重品牌表达、会员运营及正价商品的模式转型;推进供应链管理及AI赋能商业场景等领域的改革升级，推动公司从"重规模"向"重质量"增长转型。