退市警报解除了 业绩警报和用户信任警报还在云米头上响个不停

出品丨鳌头财经

云米终于迎来了好消息。

9月18日，云米科技（VIOT.US）宣布已于前一日收到纳斯达克交易所的合规通知，公司重新符合上市的最低出价要求。

在此前的7月23日，云米因收盘价连续30个交易日低于每股1美元，收到纳斯达克的“1美元警告”面临退市风险，随着9月2日至16日连续10个交易日股价达到或超过每股1美元，该风险已经解除。

退市警报解除了，但业绩和口碑的警报还在响。前不久，云米交出了一份营收同比近“腰斩”，净利由盈转亏的半年报；最近一段时间，因多类家电产品停产导致的配件断货又遭到消费者投诉，质保期内维修遇阻、售后失联等问题集中爆发，品牌口碑下滑。

短期内，云米确实不需要担心资本市场的风险了，但业绩持续下滑和品牌口碑受损，哪一个带来的后果都不比退市轻多少。

营收腰斩 净利转亏 国补退坡解释不了全部问题

8月27日，云米发布了2026年上半年财报，营收7.4亿元，同比下滑49.9%；净亏损2630万元，去年同期则为盈利1.2亿元；毛利率水平也同步下降，由去年同期的26.5%降至24%。

在云米创始人兼CEO陈小平看来，业绩下滑源于“暂时性不利因素”。

具体而言，营收腰斩源于“核心产品类别的国家补贴政策退出，导致市场需求暂时收缩。叠加去年同期的较高基数效应”；由盈转亏源于“收入规模缩减以及我们在海外市场扩张方面的持续战略投资”；毛利率下降源于“国内市场国家补贴退出，导致市场需求疲软，我们主要产品类别的竞争和定价压力加剧”。

云米的对外语境中，“暂时性不利因素”可等同为“国补退坡”和“投入增加”，但这一说法经不起追问。

拉长周期看，云米2025年营收同比增长14.59%至24.28亿元，归母净利润同比下滑1.9%至1.42亿元；去年下半年，其营收同比下滑25.9%至9.51亿元，归母净利润同比下滑70%至2120万元，拖累了全年业绩，下滑的主要原因也是国补退坡冲击了核心净水业务。

“去年上半年的高增长本就不是常态，是在国补大规模刺激下市场需求提前‘透支’的结果。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“去年下半年开始的业绩下滑已经暴露了问题，今年上半年只是‘透支’后的延续，与其说国补退坡是‘暂时性不利因素’，倒不如说国补是‘暂时性有利因素’，这一因素一旦消失，云米的业绩即刻变脸。”

“海外市场扩张方面的持续战略投资”同样经不起追问，今年上半年云米的研发费用、营销费用、一般行政费用合计2.47亿元，去年同期为2.81亿元，同比下滑了12.20%。换言之，陈小平口中导致云米转亏的“持续性战略投入”，在财报上反而不增反降。

股价重回1美元 不是基本面反转 是工具托底

云米基本面恶化的财报是8月27日发布的，股价连续10个交易日达标则发生在9月份，这一现象似乎有些反常识，既然业绩恶化，股价为何不降反升。

“利空提前出尽和海外故事加成是一方面原因。”行业分析人士向鳌头财经表示，“云米的业绩下滑在财报发布前市场早有预期，外界对于财报的关注反而转向寻找边际改善的信号，海外市场便成为亮点。”

财报中为数不多的利好消息是“云米科技北美亚马逊电商业务上半年实现三位数同比增长。”在国内市场业务大幅萎缩的背景下，海外增量无疑为市场提供了一个新故事。

但云米并没有披露增长的具体数字、增长基数和目前海外市场的具体规模，“财报中披露的海外动作大多属于渠道落地和品牌建设，这说明其在海外市场仍属于早期阶段，营收的大幅下滑也说明了目前海外市场的增长并不能补齐云米内销下滑带来的缺口。”前述行业分析人士向鳌头财经表示。

股价回升也有工具的作用。鳌头财经梳理发现，去年10月云米公布了最高2000万美元的回购计划，截止今年上半年已累计花费380万美元，回购了240万股。今年3月，云米还批准了每股普通股 0.022 美元的特别现金股息。

回购和分红对云米股价站上1美元/股起了一定的支撑作用，但依靠工具进行市值管理只能救急，长期仍需要靠业绩支撑。“工具这一次管用，下一次则未必，云米利空仍在，营收下滑了7亿多，海外进展再快也无法短期补齐这个缺口。”前述行业分析人士表示。

百余款产品停产配件断供，消费者修机无门

云米真正的麻烦在后头，业绩预期可以靠海外故事画饼，退市警报可以靠市值管理手段解除，品牌形象的挽回则要困难许多。

近期，大量消费者在消费调节平台黑猫投诉上称其购买的云米家电出现故障，却遭遇配件断供、厂家失联等情况。以“云米”为关键词进行搜索，在黑猫投诉上得到投诉结果4809条。

有消费者表示，其购买的云米空调仍在保修期内，但报修后厂商表示没有货，只能赔付500元让用户自行处理。“3000元买的空调，不能修也不能换，客服态度恶劣不解决问题，严重侵犯消费者权益。”

另有消费者表示，其购买的云米集成灶出现电机异响，报修后也被告知没有配件，“云米售后加我微信直接给我甩了两个方案，按5000金额选其他产品（给了我个云米商场小程序，里面商品基本都是售罄状态）或者补500现金我自己找人找配件修理。”

今年6月8日，云米发布了《部分产品服务调整说明》，包括洗衣机、净水器、冰箱、空调、集成灶在内的超百款家电产品停产，云米在公告中表示“因下列产品停产后生产商不再供应售后服务所需的零配件，已下市的产品后续如需维修，由售后网点检测后依据零配件库存情况判定能否提供相应服务。”

云米科技的自身业务调整让大面积用户在保修期内无配件可用，这实际上是将经营压力转嫁到了消费者身上，剥离家电业务或许能让财报在短期内好看一些，但从长期来看失去的是用户，损害的是口碑。

退市风险解决了，但业绩颓势没止住，品牌形象下滑没止住。云米可以靠着工具继续存活在资本市场，但如何存活于真实的市场和消费者心智中，云米并没拿出好办法。