【券商聚焦】浦银国际：中美经贸休战延至2027年，不宜过高预期

金吾财讯|浦银国际发布研报指，9月中美元首会晤推动中美关系从阶段性贸易“休战”走向更有机制支撑的竞争管理，短期稳定性提升，中期或呈选择性合作与持续竞争并存。双方同意构建“中美建设性战略稳定关系”，经贸休战期延长至2027年1月10日，推进双向各300亿美元非敏感商品对等降税，设立贸易、投资理事会及农业工作组，并将于11月举行人工智能对话。研报提示，300亿美元降税仅相当于2025年中国对美出口额约7%，出口管制、台湾问题等关键分歧仍存，不宜提高全面经贸开放或科技限制放松预期；后续关注降税落实、2027年初后贸易休战安排及AI对话成果。 数据回顾：8月经济数据喜忧参半，供给端韧性、内需疲软。8月零售增速继续下滑且不及预期，固定资产投资跌幅扩大，房地产价格略改善但投资销售仍弱，CPI和PPI双双改善；工业生产和出口在7月回落后8月反弹，受全球AI投资支撑。9月高频显示内需偏弱、外需仍具韧性：截至27日，30大中城市房产销售面积同比跌9.8%，较8月-3.3%继续走弱；电影票房较去年同期几乎砍半，汽车销量低迷，沥青开工率仍低于去年同期；重点港口货物吞吐量好于去年同期。研报预计四季度出口增速或高位缓步回落。 政策展望：财政短期重在加快资金使用和形成实物工作量，四季度适度增量支持可期。截至9月27日，新增专项债发行接近全年额度80%，但1—8月财政支出偏慢、地方财力承压，广义财政赤字率8月降0.4个百分点至24.2%。8,000亿元新型政策性金融工具扩大投放，9月以来已投放608.5亿元、支持153个项目；其中AI、数字经济、生物医药、消费及绿色低碳获投453.1亿元，占比74.5%。若内需持续偏弱，房贷贴息等财政贴息及“六张网”建设支持或加码。货币端优先以流动性和结构性工具配合财政；若增长压力上升，年内保留降息10个基点和/或降准25—50个基点的可能性。 汇率展望：维持人民币稳中略升判断，将年底美元兑人民币预测由6.70附近微调至6.65附近。9月人民币及CFETS指数走强，受贸易顺差、企业结汇和中美关系预期改善支撑；但美联储加息、中美利差及国内潜在宽松构成约束，快速单边升值可能性有限。风险方面，下行风险包括内需及房地产修复不及预期、财政落地偏慢、中美经贸安排受阻、关税或科技限制升级、AI投资降温、高油价或美联储进一步收紧；上行风险包括财政货币支持及地产修复超预期、中美降税和合作快于预期、AI需求持续强劲或油价明显回落。