【券商聚焦】国投证券首予港交所(00388)买入评级 指科技扩容支撑业绩

金吾财讯|国投证券发布研报指，首次覆盖香港交易所(00388.HK)，给予“买入-A”评级，6个月目标价550.80港元。研报核心逻辑在于，科技资产扩容与互联互通深化有望持续推动香港IPO与交易市场活跃，进而支撑公司业绩增长；港交所作为承接内地资产与南向资金的主要离岸平台，短期受益于科技资产高换手与IPO活跃，长期受益于内地资产持续在港上市与业务多元化，收入结构有望改善、盈利中枢有望抬升。 财务与业务焦点方面，港交所轻资产、高ROE与高分红特征突出。2025年公司收入292亿港元，同比增长30%，归母净利润178亿港元，同比增长36%，ROE达31.7%，派息率长期维持约90%。2026年上半年，港股成交持续活跃，ADT同比增长18%，IPO募资同比增长94%，互联互通收入同比增长57%，公司总收入和归母净利润分别为167.02亿、105.68亿港元，同比增长18.7%、24.0%。研报指出，港交所现货业务为主要收入来源，占集团收入的50.4%；投资收益占收入的17.5%。港股现货ADT与公司盈利高度相关，2025年ADT同比增长90%至2498亿港元，业绩创下新高。2026年上半年保证金回报率年化降至0.98%，HIBOR每变动25bp影响归母净利润约0.8亿港元。 研报强调，科技资产扩容与互联互通深化是本轮市场景气的驱动因素。2026年1至7月港股平均总市值较2021年低2.5%，而ADT高出约七成，主要来自科技资产换手率提升。南向成交目前已占现货成交约两成；IPO储备和互联互通持续扩容，截至2026年8月末在审上市申请约530宗，较2024年末增超5倍。港交所与内地资产及资金深度绑定，非交易收入占比仍低于海外同业，多元化业务具备长期增长空间。 盈利预测方面，研报预计公司2026至2028年总收入同比增长13.6%、3.5%、6.2%，归母净利润同比增长15.7%、2.6%、6.4%，对应EPS分别为16.20、16.62、17.68港元；目标价550.80港元对应2026年约34倍动态市盈率。风险提示包括市场成交额不及预期、利率与港元流动性变动影响投资收益、监管政策变化、全球交易所竞争加剧、核心假设与盈利预测不及预期。