中信建投：脑机接口升级十五五产业战略 上中下游协同构建人机融合新生态

智通财经 APP 获悉，中信建投发布研报称，脑机接口已升级为 “十五五” 产业战略方向，在多重政策强力支持下产业落地进程有望提速，建议重视板块投资机遇。脑机接口兼具医疗与科技双重属性，短期核心应用聚焦疾病治疗领域，长期若实现人体机能增强，并与 AI、机器人技术深度融合，有望打开万亿级市场空间。

中信建投指出，非侵入式与侵入式脑机接口技术路线无绝对优劣之分，核心在于发掘契合国家政策支持、具备真实下游需求的 “真脑机” 技术。我国脑机接口技术研究处于全球相对领先梯队，有望培育出全球领先的脑机接口企业，推动二级市场相关上市公司估值提升，同时带动一级市场融资热度，资本与产业发展有望形成正向共振。

行业基本面上，医药板块整体迎来改善趋势，创新相关板块表现更为突出。2025 年医药行业全板块营业收入同比下降 0.56%，降幅较 2025 年前三季度持续收窄；2026 年一季度，全板块营业收入同比增长 2.16%，收入端正式步入修复通道。利润端同步呈现改善态势，2025 年全板块扣非归母净利润同比下降 18.91%，2026 年一季度同比增长 2.69%，实现转正。细分板块中，2026 年一季度生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务、化学制剂、家用器械、高值耗材均实现收入与扣非归母净利润双重增长，其中 CRO/CMO 板块增长最为明显。

全球视角下，中国医药 “创新升级 + 供应链韧性” 优势凸显。美国主导全球医药早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比持续凸显，内外协同空间广阔。2025 年国内创新药海外授权首付款规模大幅超越 2024 年全年，医疗器械企业也在积极探索出海路径。

国内产业端聚焦高质量发展，多维度筑牢创新与合规根基：政策端持续优化集采规则、推进多元化支付与医疗服务价改；制药链端创新药进入商业化放量期，供应链安全关注度提升；器械端国产替代向中高端延伸，AI 医疗、脑机接口等新技术落地、行业并购整合及出海拓展共同驱动升级；中药、药店、医疗服务等板块同步迎来触底回升与转型升级机遇。

出海层面，中国医药产业多维突破，构建全球化新格局：创新药 BD 合作常态化，迈入国际化 2.0 时代；全产业链国内海外需求同步回暖；原料药化解短期扰动，加速向特色原料药 / CDMO 转型；器械领域自主销售与 BD 并行开拓海外市场；血制品、疫苗领域静丙海外注册持续推进，疫苗出海模式日趋多元。

展望 2026 年，医药行业价值重塑趋势明确，叠加脑机接口等前沿技术催化，中信建投建议围绕四大主线布局： 一是创新主线，全球流动性环境有望持续改善，对创新类资产定价形成支撑，叠加国家政策鼓励行业创新，前沿技术产业进程提速。重点关注创新药及制药企业（ADC、二代 IO、小核酸、减重、TCE 等方向），以及医疗器械领域的 AI 医疗、脑机接口等前沿技术标的。 二是出海主线，中国医药产业全球竞争力稳步提升，长期有望诞生具备全球影响力的企业，建议关注创新药与医疗器械赛道中，产品力与团队国际化能力突出的标的。需注意出海是长期曲折过程，需理性预期挑战与节奏。 三是边际变化主线，一方面关注政策改善带来的医药流通、医疗设备更新等投资机会；另一方面关注供需关系改善的 CXO 行业，全球投融资回暖有望推动下游客户需求逐步复苏。 四是整合主线，建议重点关注医疗器械、中药子行业，以及部分制药企业、医药央国企的整合重组机遇。

风险提示：研发进度不及预期风险，侵入式技术面临手术风险、生物相容性、长期稳定性等问题，非侵入式技术受限于颅骨信号衰减、信噪比低、空间分辨率不足等；数据隐私安全风险，脑机接口系统涉及大量脑电数据与个人敏感信息，存在黑客攻击、数据泄露隐患；伦理风险，大脑直接干预可能引发意识控制、身份认同等相关争议；商业化进度不及预期风险，技术从实验室向规模化商业应用转化难度大，资金与时间投入需求高，落地进度可能不及预期。