【券商聚焦】长江证券维持建发国际集团买入评级 指毛利率有望持续修复

金吾财讯|长江证券发布研报指，建发国际集团(01908.HK)2026年中期业绩表现符合预期，维持“买入”评级，研报未披露目标价。上半年公司实现营业收入178亿元，同比下降47.9%；归母净利润8.3亿元，同比下降9.7%；扣除永续债利息后归母净利润7.9亿元，同比下降13.5%。毛利率同比提升1.4pct至14.3%，投资收益同比+125.2%，所得税减少，归母净利润降幅较小。研报预计全年收入将双位数下降，但毛利率有望持续修复，低效库存占比低、减值计提相对充分，全年业绩预计相对平稳。 销售与经营方面，上半年全口径合约销售638亿元，同比下降9.8%，销售规模跻身行业第五；38个城市市占率位列当地TOP10。首开项目17个，拿地到开盘平均约6.0个月；已竣工未售库存货值去化84亿元，降至295亿元。投资方面，上半年获取16宗地块，全口径拿地金额296亿元，拿地强度46%，核心一二线拿地金额占比89%。截至2026年6月末，土储总可售货值约2092亿元，权益比例78%，2021年及之前拿地库存货值占比降至16%。 融资与财务方面，期末大股东借款380亿元（利率3.67%），银行借款356亿元（利率2.30%），合计736亿元，较2025年末下降5%；平均融资成本2.99%，较2025年末下降16bp；账面现金618亿元，较2025年末增长22%；剔除预收的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为59.0%、22.1%、4.1倍。研报预计2026-2028年归母净利润（扣除永续债利息）为30.8/35.8/41.1亿元。风险提示：行业量价修复进度低于预期；部分货值仍有一定减值压力。