【券商聚焦】广发证券维持蜜雪集团买入评级 指公司聚焦高质量发展

金吾财讯|广发证券发布研报指，蜜雪集团(02097.HK)聚焦调整，首次宣布派息。26H1收入152亿元人民币（下同），同比增长2.3%；归母净利润23.0亿元，同比下降14.7%；归母净利率15.1%，同比下降3.0个百分点。商品销售143亿元，同比增长3%；设备销售5.3亿元，同比下降18%；加盟和相关服务4.2亿元，同比增长10%。 拓店速度有所放缓，聚焦高质量发展。26H1全球门店数净增4164家至63987家，中国内地净增4253家至59609家，海外净减少89家至4378家。整体加盟店新开5455家、关闭1289家、净开4166家，较25H1放缓。海外印尼、越南推进存量门店调改优化，门店数仍有所减少；新进墨西哥、吉尔吉斯斯坦和巴西。 公司处于投入期，利润率有所下滑。26H1毛利率30.4%，同比下降1.2个百分点，主要系围绕真鲜纯进行品质升级、战略投入增加；销售费率7.4%，同比增加1.2个百分点；管理费率4.0%，同比增加1.1个百分点；所得税率22.1%，同比增加0.4个百分点。综合影响下，归母净利率15.1%，同比下降3.0个百分点。 公司拟派特别股息每股人民币2.65元，合计约10.06亿元，占26H1归母净利润44%。公司在手现金充裕，后续关注是否形成稳定股东回报政策。 预计26-28年归母净利润分别为52/60/68亿元人民币。给予公司2026年16倍PE估值，对应目标价255.39港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动，扩张及管理优化不及预期，市场竞争加剧。