特斯拉(TSLA.US)最贵车型要来了？Roadster即将发布，期权市场却“冷眼旁观”

智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA.US)汽车售价一向高昂，而公司将于10月1日发布的Roadster，若以5万美元预订金为参照，很可能成为其迄今最昂贵的车型。不过，特斯拉的期权价格并不算特别昂贵：一个月隐含波动率约处于36%分位。尽管Roadster发布等催化剂临近，且10月通常是波动率高于平均水平的月份，该指标仍远低于均值。

Roadster定档10月1日：5万美元订金先行，交付悬念未解

9月初Cybercab的推出并未获得分析师的认可，尤其是富国银行分析师指出，这项自动驾驶出租车服务面临“执行问题”。但特斯拉股价此后已逐步收复失地。如今，随着 Roadster订单再次开放，且一个月期权溢价接近区间低端，种种迹象表明，该股有望突破Cybercab推出前的水平，但如果Roadster的上市同样未能达到投资者预期，则存在一定的风险。

Roadster跑车将于10月1日在SpaceX位于德克萨斯州麦格雷戈的测试基地正式亮相。预订流程并不简单：需先通过信用卡支付5000美元的可退订金，然后在十天内汇款45000美元，且只有在汇款到账后预订才算完成。目前，加拿大和中国也已开放预订。特斯拉表示，此次发布会将最终公布Roadster的售价、规格和产量目标。

质疑者指出，该公司在2017年也收取了同样的5万美元订金，但此后却屡次错过交付日期。然而，在发布会前两周重新开放预订的决定本身就传递出一个信号——公司不会要求客户为一辆令人难堪的车预付5万美元，至少人们是这么希望的。Cybertruck的发布会确实让人有些尴尬：首席工程师在演示车窗“坚不可摧”时把车窗砸裂了。

Cybercab阴影被夸大：无人驾驶长期逻辑未变

期权分析平台‌OpenInterest.PRO的联合创始人兼首席策略师Michael Khouw认为，市场此前对Cybercab发布后的负面反应有些过度。9月3日Cybercab在奥斯汀亮相时，确实让部分投资者感到失望;但考虑到监管障碍和其他现实问题，期待它一发布就带来立竿见影的颠覆，本就并不现实。

Khouw强调，无人驾驶网约车终将成为人们出行方式的一部分。未来几年真正关键的问题，并不是特斯拉的首款双座车是否在发布首日就足够成熟、可堪大用，而是哪些公司能够以具备商业可行性的成本，生产数十万甚至数百万辆自动驾驶汽车，并让它们真正上路。放眼全球，很少有公司能够证明自己有能力如此大规模地设计、制造和分销复杂的消费级硬件。特斯拉正是其中之一。

对特斯拉而言，早期阶段颠簸似乎是常态，而之后它已证明，自己能做成中国以外少数公司才能做到的事。

估值之争：传统框架难套用，溢价买的是未来

对特斯拉最公平的批评，其实不是新颖汽车技术的执行问题，而是估值。若按传统车企的标准衡量特斯拉，甚至用优步或Lyft作为自动驾驶出租车行业的参考，这种批评就显得合理;以目前的盈利水平来看，其估值倍数很难站得住脚。特斯拉预期市盈率为213倍，优步为22倍，福特为7倍。

但市场从未以传统方式评估特斯拉的价值，这并非没有道理。这家公司及其创始人多次做到多数人认为不可能、甚至荒谬的事：大规模盈利的电动汽车、如今已被其他公司接入的充电网络、电网级储能，以及SpaceX公司研发的可重复使用火箭。更恰当的视角是，特斯拉是一家拥有罕见且难以获得的复杂消费品工程和制造技术的科技公司。从这个角度来看，其溢价与其说是泡沫，不如说是对其在自动驾驶、机器人和能源领域独特优势的合理估值，而这些优势鲜有其他公司能够真正拥有。

交易策略：多重催化剂临近，看涨价差优于直接买Call

9月24日将举行Semi卡车发布会，10月1日Roadster跑车亮相，紧接着第三季度交付数据出炉，特斯拉一个月期权似乎应该被推高，但事实并非如此。30天隐含波动率约为41%，对于一家大型公司而言绝对值偏高，但接近特斯拉过去一年股价波动区间的底部。对于一只经常受新闻影响而波动5%的股票来说，这样的价格是为获得上涨机会而付出的合理代价。

与其直接买入看涨期权，Khouw建议使用看涨期权价差策略，这样可以降低期权费支出，并减少事件发生后市场波动带来的风险。10月30日到期的380/440看涨期权价差策略涵盖了Roadster跑车发布、交付报告以及即将到来的财报。