“盈利泡沫论”言过其实！高盛：AI支出2028年前不太可能下降

智通财经APP注意到，AI 投资热潮预计至少到2027年仍将是企业盈利的重要支撑，高盛表示，AI支出在2028年或更晚之前不太可能出现绝对下降。

高盛首席经济学家简·哈祖斯表示，标普500指数成分股的每股收益有望在2026年增长36%，推动力包括私募股权投资收益以及AI投资带来的意外红利，其中涵盖半导体与存储企业的利润率扩张。

高盛确实预计这一超常规的增速将会降温。高盛的美国股票策略师认为，随着私募股权投资收益逐渐消退、AI支出更接近峰值，标普500指数EPS增速将在2027年放缓至11%。但哈祖斯表示，只有当AI投资开始绝对下降时，放缓幅度才可能大得多——而高盛认为，这种情形在2028年或更晚之前不太可能出现。

高盛认为，关于盈利泡沫的说法言过其实，尽管由于AI驱动的提振，企业当前的盈利相对于更正常的周期而言确实处于“盈利过度”状态。

据估计，AI基础设施对2026年标普500指数EPS增长的贡献约为15个百分点，2027年为11个百分点，2028年为8个百分点；超大规模云服务商则分别再贡献4个、3个和3个百分点。

考验在2028年

“AI支出2028年前不会绝对下降”的判断，并非华尔街的孤例。过去数月，主流投行密集上调标普500盈利预期——分歧已不在方向，而在I究竟能为指数盈利增长扛多久。

摩根士丹利的上修最为激进。该行首席跨资产策略师安德鲁·希茨在中期展望中，将2026年标普500盈利增速预期从17%大幅上调至23%，核心理由是AI资本开支浪潮正重塑美国经济的“需求无弹性”，大型云计算企业2026年资本支出预计达8050亿美元，较一年前的预测几乎翻倍。

不过大摩也提示了增长的另一面，微软、Alphabet、亚马逊、Meta四大云厂商2027年资本开支预计较2026年再增57%，该行已下调四家的2027年自由现金流预测，认为在现金流追上资本开支之前，AI相关借贷还需加码。

摩根大通的叙事主线是“从承诺支出到兑现收入”。该行年内两度上调盈利预期，将2026年标普500 EPS预期从350美元上调至365美元、2027年从390美元上调至420美元，年末目标点位随之升至8000点。

其策略师指出，随着积压订单逐步转化为确认收入，云业务增长获得有力支撑，有助于证明不断膨胀的AI资本开支“花得值”，并缓解市场对投资资本回报率(ROIC)的疑虑。

值得注意的是，小摩并未上调估值假设——远期市盈率维持在20倍附近，意味着其看多逻辑几乎完全押注盈利兑现。

巴克莱与汇丰的措辞更为热烈。巴克莱美国股票策略主管维努·克里希纳将年末目标上调至7950点，称科技板块引领的“亮眼”财报季强化了AI支撑的持久盈利增长逻辑，并将2026年EPS预期从337美元大幅上调至365美元；但他同时坦言，对AI支出的持久性、通胀黏性与更鹰派的利率前景存疑，估值假设因此保持克制。

汇丰股票策略主管妮可·伊努伊则将目标一次性上调450点至8100点，预计2026年上半年标普500盈利增长接近40%，下半年仍有25%。

瑞银特别强调需求的“预付”属性——超大规模云厂商的预购算力订单已高达2万亿美元，并预计2026年指数盈利增长约一半来自科技板块。

总体而言，华尔街对“AI是标普500 EPS的核心引擎”已罕有异议，真正的分歧在三点：资本开支向收入转化的速度、自由现金流缺口的融资方式，以及2028年前后支出峰值过后，增长接力棒交给谁。