【券商聚焦】长江证券首予新秀丽(01910)“买入”评级 指多品牌矩阵构筑护城河

金吾财讯|长江证券发布研报指，新秀丽(01910.HK)为全球箱包龙头，早期在美国本土市场起家，2011年港股上市后开启多品牌并购，通过Samsonite（新秀丽）+TUMI（途明）+American Tourister（美旅）三大核心主力品牌构建覆盖高端商务、中高端及大众的品牌架构体系，2026H1三大品牌收入占比超90%。报告首次覆盖给予“买入”评级，未给出目标价；当前股价12.50港元（2026年9月11日收盘价）。 报告核心逻辑在于公司多品牌矩阵、强产品创新及全球渠道和供应链网络构筑护城河，并受益出行市场修复。新秀丽旅游相关产品收入占比超60%，历史销售与全球航空客运数据高度相关，2021年后复苏弹性优于航空数据；2023年宏观波动降低后，全球及中国、美国、印度等区域旅游市场显著修复，公司有望受益增长提速。箱包为低频功能性消费，消费者更重质量与功能性，新秀丽产品持续创新，行李箱市占率多年稳居各区域市场第一。 业务层面，2025年全球箱包市场规模约1700亿美元，新秀丽市占率全球第五，仅次于头部奢侈品集团；其重点布局的双肩背包、商务包、旅行袋、行李箱合计占总箱包市场比例超30%，且细分品类市占率基本位居前五。渠道方面，公司销售区域遍布全球100多个国家，2026H1直营门店超1000家。供应链方面，2025年成品供应来自19个国家的206家供应商、244家成品工厂，并拥有3个自有制造工厂及8个配送中心。财务预测方面，长江证券预计公司2026-2028年归母净利润为2.3/2.8/3.2亿美元，对应PE 10/8/7X；营业收入预计为35.27/36.16/37.10亿美元，同比1%/3%/3%。风险提示包括库存积压风险、品牌表现不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料涨价过快风险。