景顺：股债格局转变 中港抓结构性机会

观点网 香港报道：9月22日，景顺亚太区（日本除外）客户投资解决方案主管 Christopher Hamilton 指，过去十年股债巨大回报差距已成过去，往后整体回报收窄，但资产内部分化会加剧，静态配置不再适用，动态灵活的资产调配会更重要。

全球债务赤字攀升、货币环境转变、贸易区域化，推高市场对外部冲击的敏感度，通胀波动将成为常态，财政及货币政策要持续平衡宏观过渡。

美股在加息环境下表现不俗，标普 500 年内录得约 13.3% 升幅，贴近历史高位。美国消费及就业数据仍稳健，经济只是温和放缓，未见显著衰退讯号。 油价是左右通胀与长债利率的关键，10 年期美债收益率与油价联动加剧，他认为美债息升至 6% 机会不大，料 5.25‑5.5% 区间或触发政策干预，市场长期通胀预期仍受控，但仍要提防通胀突然上行的风险。

针对 AI 是否泡沫，他对比纳斯达克 100 与 90 年代科网泡沫走势，认为现时属于结构性成长趋势而非泡沫，AI 仍是未来十年最重要市场主线，惟美股估值已偏高，往后回报更多依靠盈利增长。

景顺更看好国内 AI 基建、硬件及上游配套，而非个别大模型。中美 AI 生态存在互补空间，内地产业链凭借成本及完整供应链优势，即使未必成为全球标准，在区域市场亦具备竞争力。AI 基建带动实物商品需求，亦利好相关制造板块。对比美股，中港权益估值更吸引，适合作为组合提升弹性的板块。

他指，过往依靠股票加债券的投资时代已经结束，需要把抗通胀资产作战略配置，而非短线炒作。 黄金出现异于传统的走势，就算美国实际利率走高仍能走强，受各国央行持续购金、美元资产风险溢价上升带动，待实际利率回落，金价有进一步上行空间。 AI 建设带来新的大宗商品需求，商品同时可对冲通胀及地缘风险，中短线前景向好。

投资者不宜过度集中押注单一市场，要扩大分散布局，除美股大型股外，可留意美股小盘、新兴市场科技以及中港结构性赛道。 组合韧性方面，除传统债券外，加入黄金、商品，也可考虑市场中性等对冲工具。由于资产波动率及相关性会经常变动，静态模型效果有限，建议采用兼顾增长资产与韧性资产的全资产动态配置，做到 “美股稳收益、中港增弹性”。

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