【券商聚焦】华泰研究维持上美股份买入评级 指底部赔率可观

金吾财讯|华泰研究发布研报指，维持上美股份(02145.HK)“买入”评级，目标价45.48港元。研报重申当前时点底部买入时机，认为高基数压力逐步消化，主品牌改善、多品牌放量、国际合作共同催化，低点已过、拐点渐近，底部赔率可观。 公司持续回购且近期催化剂不断。韩束Q3以来逐步企稳，8月抖音洗发护发GMV达1.2亿元，品类排名由1月第19名震荡上行至7月第3名、8月升至第1名；洗护/身体护理/男士等新品类占比明显提升；9月19日韩束官宣第三代红蛮腰，核心成分升级为首创365环肽，定位全脸提拉。newpage/安敏优M7-9延续高增表现，崔玉涛/Hello Kitty/光之守护（奥特曼）品牌陆续上市，多品牌及多品类进入密集落地期。 公司与PharmaResearch签署战略合作备忘录，推进丽驻兰化妆品在华本土化运营，有望完善高端功效护肤矩阵、打开国际品牌合作空间。PharmaResearch旗下丽驻兰为韩国医美再生领域水光针标杆品牌；26H1营收3248亿韩元/yoy+26%，化妆品收入占比31.5%、同比+74%。丽驻兰化妆品已通过丝芙兰进入中国市场。 9月1日至17日公司累计回购453.19万股、金额近1亿港元，回购均价约22港元，彰显管理层信心。研报维持公司26-28年营收预测87.59/105.25/124.21亿元人民币，维持归母净利润预测4.14/12.05/14.12亿元人民币，对应EPS 1.04/3.03/3.54元人民币。参考可比公司iFinD一致预期15x 27EPE，维持给予公司13x 27E PE，考虑市场风险偏好变化，维持目标价45.48港元（港元汇率0.86）。 风险提示：销售费用率提升、市场竞争加剧、新品销售不及预期。