【券商聚焦】中金公司维持亚玛芬体育(AS)跑赢行业评级 目标价49.99美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，其于9月17日参加了亚玛芬体育在法国安纳西举行的投资者日活动，管理层在会上更新了集团长期财务目标，并给出了Salomon品牌未来五年实现中双位数复合增速、营收突破50亿美元的增长路径。 管理层重申公司5年维度的长期财务增长框架，但基准年份调整为2026年（此前为2025年）：收入复合年增长率维持低至中双位数，经调整营业利润率（OPM）维持年化扩张0.3至0.7个百分点以上。中金公司强调，尽管2026年收入和每股收益基数较2025年已有明显提升，管理层仍在更高基数上重申营收和利润率扩张路径。按照指引区间中点值计算，2031年收入规模有望超过150亿美元（2026年指引约80亿美元），经调整每股收益有望超过3美元，对应2026-2031年复合年增长率约18%。 针对Salomon品牌，管理层预计Outdoor Performance板块（以Salomon为主）2026-2031年收入复合年增长率为中双位数（此前以2025年为基数时为低至中双位数），经调整营业利润率年化扩张0.2至0.6个百分点以上（此前目标为0.4至0.8个百分点，差异主要源于为品牌再投资预留空间）。增长驱动因素多元：产品方面，持续做大Sportstyle品类、打造多元产品矩阵，以跑步为抓手发力专业性能品类，并拓展从头到脚的全套装备；区域方面，大中华区将继续发挥本地化能力并拓展服饰业务，亚太（不含大中华）客群结构多元、因地制宜布局渠道策略，北美仍处于早期阶段、作为全球最大运动市场未来渠道具备充足扩张空间，EMEA为本土基本盘、聚焦高端经销渠道和直营布局。 中金公司认为，依靠差异化的品牌定义、完善的创新体系、持续扩容的softgoods矩阵、全渠道的提质和全球化发展，Salomon品牌未来有望实现可持续的快速增长。 盈利预测方面，中金公司基本维持2026/27年经调整每股收益预测为1.33/1.64美元，当前股价对应20/16倍经调整口径市盈率。维持目标价49.99美元，对应42/30倍2026/27年经调整口径市盈率，维持跑赢行业评级。 风险提示：宏观经济不确定性、渠道扩张不及预期、原材料价格上涨。