小摩：维持英矽智能(03696)“增持”评级 目标价71港元

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，英矽智能(03696)近期在长寿研究方面的进展，强化其在AI药物研发(AIDD)行业的差异化优势;该行维持英矽智能“增持”评级，目标价71港元，基于2027年12月的分类加总估值(SOTP)，其中药物发现及软件解决方案与其他业务分别采用17.5倍及8.9倍EV/S倍数，隐含2027年预测市销率约19倍，处于全球AIDD同业5倍至173倍(中位数约60倍)的较低端。

该行指出，上周四(17日)《Cell》封面研究引入衰老相关基准数据集LongevityBench、专门的长寿语言模型Longevity-LLMs，以及Longevity Claw研究代理，建立一套整合工具，用于评估AI推理及识别潜在衰老相关靶点。这与近期《Nature Biotechnology》发表、关于英矽智能第三阶段资产rentosertib在特发性肺纤维化(IPF)患者中出现有趣衰老生物标志物变化的研究相辅相成。该行认为，这些发展把计算发现与新兴人体证据联系起来。

该行指出，英矽智能股价自6月中低位以来已上升76%(同期恒生医疗保健指数(HSHCI)升24%)，反映市场对其AIDD能力及商业化潜力的强烈情绪。该行认为，其投资主题仍具吸引力，因公司结合了正迈向关键验证的临床资产、已展示的对外授权潜力，以及在衰老相关疾病方面的额外机会。

该行续称，上述《Cell》论文强化了英矽智能发现针对衰老生物学药物的方法。研究引入三项互补工具：LongevityBench评估AI模型解读衰老相关生物数据的能力;专门语言模型分析临床及多组学数据集;Longevity Claw则结合这些模型与科学工具，以识别及优先排序治疗靶点。专门模型在研究基准上匹配或超越所测试的通用大型语言模型，突显特定领域数据及训练的重要性。Longevity Claw提名328个潜在干预靶点，相对一个独立、经实验支持的衰老靶点参考集，富集度高达5.6倍。该行认为，这是把复杂衰老数据转化为可测试药物发现假设的更系统化方式，实验验证仍然必要，但此能力可拓宽英矽智能的研发管线，并创造额外合作机会。

Rentosertib仍是英矽智能针对衰老与特定疾病共同机制的最临床先进例子。在另一项《Nature Biotechnology》研究中，对其第2a阶段IPF试验(n=128)中42名患者的探索性分析发现，六个蛋白质组衰老时钟显示，治疗组的预测生物年龄较低。该行认为，各模型结果一致强化了进一步研究的理据，尽管显著性因剂量及时间点而异，且该分析无法完全区分对衰老的影响与肺病改善。TNIK抑制剂rentosertib现已进入中国第三阶段，并于9月10日公布首名患者给药。该行视此为商业上务实的开发策略：在明确疾病中确立疗效，同时研究更广泛的生物学效应。IPF开发成功将强化探索额外适应症的理据，但长寿应用需要其自身的临床证据。