财务造假、巨亏40亿，*ST英飞迎半导体白衣骑士，湖南富豪牵头28亿重整

本文来源：时代财经 作者：高秋榕

翻倍牛股，迎来半导体“白衣骑士”。

9月17日晚间，*ST英飞（002528.SZ，以下简称“英飞拓”）公告称，公司与重整投资人湖南国科控股有限公司（以下简称“国科控股”）及5家联合体成员签署了《重整投资协议》。

其中，集成电路巨头国科控股作为联合体牵头投资人计划出资13.77亿元认购5.27亿股，并拟在重整完成后成为英飞拓第一大股东、取得控制权。

这也意味着，这家曾在2019~2020年财务造假、迄今已连续5年亏损的物联网企业，在庭外重组、预重整辗转近半年后，终于迎来了以集成电路产业资本为核心的“白衣骑士”。

今年以来，在重整预期的催化下，市值不足百亿元的英飞拓股价大幅走高，截至9月17日收盘，其年内股价涨幅已高达168%。9月18日，在《重整投资协议》披露后，英飞拓股价在集合竞价阶段由涨停迅速转为跌停，开盘后跌幅有所收窄，但截至收盘再度跌停，报6.46元/股，市值77亿元。

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国科控股牵头28亿元重整

《重整投资协议》显示，英飞拓计划在重整计划执行期间实施资本公积转增股本以产生转增股份引入投资人，认购价格2.61元/股，不低于协议签订日前20、60及120个交易日均价的孰低值50%，整体投资款暂定28.41亿元，用于共益债务及破产费用、重整债权清偿、证券虚假陈述索赔（如有）、补充流动资金。

其中，国科控股作为联合体牵头投资人，计划以现金认购5.27亿股、出资13.77亿元，重整后通过直接或间接持股取得上市公司控制权，并承诺在取得股份后36个月内不转让。

国科控股由湖南富豪向平100%持股，2007年成立于长沙，以国科微（300672.SZ）为核心构建覆盖芯片设计、半导体材料、封装测试的生态体系，2025年末其总资产为80.30亿元、净资产41.26亿元，2025年净利润亏损1.30亿元。

值得注意的是，国科控股凭借17.98%的持股比例成为国科微的第一大股东。2026年上半年，国科微实现营收13.78亿元，同比增85.81%；归母净利润1.96亿元，同比增872.78%，业务覆盖端侧AI、车载电子、物联网、数据存储等芯片，作为向平实控的企业，国科微有望为重整后英飞拓的转型提供技术与场景协同。

而其他联合体成员中，海南芯辰晶微技术有限公司（以下简称“芯辰晶微”）、武汉仟辰企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“仟辰企业”）、湖北省楚留光科技投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“楚留光科技”，曾用名为湖北省新活力上市高质量十号投资合伙企业（有限合伙））均为今年9月新设立主体，分别计划认购2.58亿股、9133.97万股、1.12亿股，投资对价分别为6.75亿元、2.38亿元、2.93亿元。

具体来看，芯辰晶微主营集成电路芯片设计、制造与销售，由宋健与济南昂那斯投资合伙企业（有限合伙）各持股50%；仟辰企业的执行事务合伙人为长沙华实半导体有限公司（以下简称“华实半导体”），重整后有望作为半导体投资配套平台；楚留光科技的实际控制人为湖北高投产控投资股份有限公司，或将提供湖北国资与科技股权资金。

华实半导体也在此次重整中出资2.09亿元认购8000万股，其主营半导体关键零部件及关键材料的研发、生产与销售；截至2025年末，其资产总额为4.57亿元、净资产为1.51亿元。与英飞拓同为深圳国资旗下的深圳市重投战略新兴产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“重投战新”）则出资4998.15万元认购1915万股，其主营私募股权投资，目前已经投资睿思芯科、辰卓科技、尚阳通、巨风半导体等半导体项目。

从国资入主到资不抵债

英飞拓的危机并非一日形成。公司从深圳一家民营安防厂起步，历经上市、全球并购扩张、深圳国资入主、财务造假曝光，最终步入重组。

上市之初，英飞拓专注于视频监控系统等电子安防产品的研发、设计、生产和销售，但自上市后，公司接连激进并购，为后来的命运埋下伏笔。

2012年，英飞拓收购加拿大March Networks，切入北美银行、商用专业安防；2014年又收购澳大利亚Swann 97.5%股权，进入民用DIY智能家居安防；2015年收购杭州藏愚科技有限公司（后更名英飞拓（杭州）信息系统技术有限公司，以下简称“英飞拓系统”），拓展平安城市、智慧城市集成；2016年则收购北京普菲特广告有限公司（后更名新普互联（北京）科技有限公司，以下简称“新普互联”）跨界互联网营销；2018年宣布收购深圳市仁用电子系统有限公司，再度加码系统集成。

2018年，英飞拓还引入战略投资者深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投控”），彼时，公司在年报中表示，深投控成为公司第二大股东，这不是“救市”行为，因为公司和控股股东都没有资金链问题。这完全是双赢的合作。

到了2019年，深投控入主英飞拓，旨在打造总部位于深圳的智慧城市行业龙头企业，将公司拥有的人工智能、大数据、云计算、5G、区块链等技术应用到标杆项目里。

但频繁的并购，为英飞拓留下了大额商誉减值的风险。或为掩盖主业下行，英飞拓全资子公司英飞拓系统和新普互联在2019~2020年通过虚构国海建设绿创中心、向塘丁坊村安置房、通辽市中医院增补设备采购合同，以及新普互联虚构杭州泰莱软件技术有限公司流量采买、武汉阳光海岸项目未实施即确认收入等方式，两年合计虚增营收约8.70亿元、利润约1.33亿元，其中2019年虚增利润占当年报告利润108.04%，相当于账面盈利全由造假撑起。

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在此背景下，英飞拓的营收由2020年48.60亿元的高点持续收缩至2025年的4.95亿元，自2021年以来，公司归母净利润持续亏损，累计亏损额超40亿元。截至2025年末，公司已资不抵债，并在2025年年报披露后被实施退市风险警示。

2026年3月底，英飞拓宣布申请庭外重组，彼时公司表示，近年来受市场、融资环境恶化等因素影响，公司生产经营逐步陷入困境。公司长期亏损，现金流紧张、资产流动性不足，已不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力。截至2026年3月3日，公司及子公司累计债务逾期（含提前到期）本金合计4.87亿元，占公司2024年经审计净资产的比例为277.48%；因未能偿还到期债务，公司深陷金融借款合同纠纷。

随后英飞拓向法院申请预重整及重整，如今已顺利招募到重整投资人。不过，重整投资协议的签署只是预重整层面的市场化意向，不等同法院正式受理重整申请；若法院裁定受理，预重整方案、重整计划草案还需经债权人会议、出资人组会议表决通过及法院程序。

英飞拓在公告中表示，在引入重整投资人后，一方面将为公司注入增量资金，恢复和增强公司的持续经营和盈利能力，帮助公司持续健康发展；另一方面借助重整投资人在集成电路领域的产业资源优势，有望实现公司主业向集成电路产业转型升级。