钨价暴涨后深度回调 供给受限支撑板块高位景气

钨价经历年初冲高、二季度大幅回调后，三季度转入高位窄幅震荡。虽然当前价格较3月历史高点显著回调，但相比两年前涨幅仍接近2倍。受国内开采配额管控，钨供给增长空间有限，在战略金属属性加持下钨价格中枢仍有支撑。上半年A股钨矿企业业绩集体爆发，多家公司净利润同比翻倍，部分企业增幅超25倍，板块景气度持续走高。

钨价冲高回调维持历史高位

根据Wind数据，截至2026年9月17日，黑钨精矿（≥65%,国产）最新价格为40.93万元/吨，较2024年同期的13.75万元/吨大涨197.67%；碳化钨（2-10um,国产）均价由2024年同期的302元/千克涨至840元/千克，涨幅178.15%；仲钨酸铵（88.5%,国产）均价从20.40万元/吨涨至59.25万元/吨，涨幅190.44%。黑钨精矿价格在今年3月达到历史巅峰的105.12万元/吨，碳化钨、仲钨酸铵（APT）作为下游产品，价格走势相似，同样在经历一轮暴涨后深度回调，当前仍处于历史高位。

仲钨酸铵是钨精矿冶炼后的核心中间产品，上承钨精矿、下接钨粉和硬质合金，是观察钨产业链供需情况的关键价格指标。APT价格高企导致产业链资金压力加剧，下游采购节奏放缓，同时再生废料市场供应增加，价格回调盘整。

战略金属钨供给约束支撑价格

钨作为重要战略金属，具备熔点高、密度高、硬度高、耐腐蚀性强、化学性质稳定等优点，是国防军工、AI算力、半导体等先进领域的关键矿产。我国钨行业发展迅速，是全球最大的钨矿储藏国和开采国，储量全球第一。

我国对钨开采实行配额制，2023年，我国钨精矿的开采指标为11.1万吨（标吨），2015年至今指标增长2万吨。根据招商证券测算，到2028年，全球新增钨精矿产能约2.9万吨（标吨），相比2022年的全球产量增长约18%，对应年复合增速2.8%。考虑到矿山开发不确定性和老矿山产量下滑等因素，预计未来实际产量或低于2.8%。

湘财证券指出，我国钨行业在全球储量及产量中占据龙头位置，钨精矿行业集中度高，且随着国内钨产业升级，在全球钨供给中份额持续提升。供给受限叠加需求结构性调整，钨价格中枢有望维持高位。

钨矿概念股上半年业绩集体高增

A股市场钨矿概念股共计6只，随着钨价持续高位运行，产业链企业盈利能力大幅释放，上半年板块业绩集体迎来爆发。从净利润规模看，洛阳钼业、厦门钨业、中钨高新排名前三，依次为161.52亿元、22.01亿元、20.76亿元；章源钨业、翔鹭钨业、中稀有色归母净利润也超过4亿元。

洛阳钼业上半年营收1353.20亿元，同比增长42.78%；归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%。受益于价格上涨，钨业务营收31.95亿元，创下历史新高，同比增长187.97%。上半年，公司钨产量3496吨，同比下降11.45%；销量2575吨，同比下降39.79%；但毛利率高达77.48%，同比增加13.14个百分点。

厦门钨业上半年营收350.14亿元，同比增长81.70%；归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%。钨钼业务是公司核心利润来源。公司旗下钨矿企业洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎三家在产，博白巨典在建，九江大地待建，将深度受益于钨价上行。

从净利润变动看，翔鹭钨业、章源钨业、中稀有色、中钨高新、厦门钨业上半年归母净利润均同比翻倍增长。翔鹭钨业最高，增幅高达2522.40%；章源钨业、中稀有色随后，增幅均在400%以上。

翔鹭钨业上半年实现营收26.33亿元，同比增长182.85%；归母净利润4.82亿元，同比增长2522.40%。公司作为国内主要钨制品及钨材制造商，主营产品受益于钨价上涨带来营收增长，为业绩增长提供重要支撑。截至2026年6月底，公司在手订单对应收入金额15.04亿元。