美银亚洲基金经理调查：八成投资者等待AI商业化进一步兑现 中国台湾成下一阶段最大受益市场之一

智通财经APP获悉，美国银行9月亚洲基金经理调查显示，在AI交易持续升温之后，亚洲投资者的关注重点正从“AI投资规模”逐渐转向“AI能否真正创造收入”。高达80%的受访投资者表示，在进一步增持AI相关股票之前，希望看到更明确的AI商业化或收入变现证据。与此同时，日本央行政策正常化成为日本股市当前最受关注的主题，近80%的投资者预计日本央行将在9月加息。

这份调查于9月4日至10日进行，共有190名管理资产规模合计5120亿美元的受访者参与。其中，170名管理4700亿美元资产的投资者回答了全球基金经理调查问题，87名管理2110亿美元资产的投资者参与了区域调查。

AI投资逻辑发生变化：80%投资者要求看到商业化成果

AI仍然是亚洲市场最重要的投资主题之一，但基金经理对AI股票的要求正在明显提高。

美国银行调查显示，当被问及“什么因素最能增强进一步增持AI相关股票的信心”时，80%的投资者选择了“AI商业化/收入创造的证据”，较8月份的64%进一步大幅上升。相比之下，15%的投资者选择“盈利预测进一步上调”，认为“更低利率”能够增强投资信心的比例为5%。

这意味着，在经历过去数年的AI资本开支和基础设施投资浪潮后，投资者越来越关注此前投入的大量AI资金能否转化为实际收入和利润。

与此同时，投资者也越来越认为，AI带来的利好已经反映在股票价格之中。9月调查显示，55%的基金经理认为AI对股票的积极影响已经“基本合理定价”或“超过充分定价”，这一比例明显高于8月的37%。其中，50%认为AI利好已经基本合理反映在价格中，5%认为已经超过充分定价。

在这种背景下，投资者对AI交易下行风险的防御方式也出现明显变化。9月有25%的投资者选择转向防御性行业作为AI交易的主要对冲手段，高于8月的18%；与此同时，选择从AI转向价值股和周期股的比例从8月的41%大幅降至5%。另有15%的投资者表示不进行对冲、继续超配AI。

软件与平台超越电力能源 成为AI产业链最受青睐环节

AI产业链内部的资金偏好也正在发生变化。

美国银行调查显示，当基金经理被问及未来12个月AI价值链中哪个环节拥有最佳风险回报时，软件与平台以25%的支持率跃居第一，较8月份的9%大幅上升，并超过此前最受青睐的电力与能源板块。

存储芯片以20%的支持率位居第二；连接与网络、数据中心基础设施以及电力与能源分别获得15%的支持率。电力与能源的支持率从8月份的23%降至15%。

这一变化表明，随着AI基础设施投资逐渐成熟，投资者正在更加关注AI产业链下一阶段的价值兑现，即此前大规模投入的算力和数据中心最终能否通过软件、平台和应用层产生实际商业回报。

半导体周期信心有所修复 中国台湾与美国并列AI下一阶段最大受益市场

对于半导体周期，基金经理的信心较上月有所恢复，但仍低于此前高点。

调查显示，预计未来12个月韩国和中国台湾出口所代表的半导体周期将进一步走强的净比例在9月回升至35%，7月份这一比例为60%。

而在“哪个市场将从下一阶段AI周期中受益最多”的问题上，中国台湾和美国均获得35%的支持率，并列第一。其中，美国的支持率较8月的18%明显上升，中国台湾则由27%升至35%，日本以25%的支持率排名第三。

值得注意的是，在中国市场内部，AI与半导体依然是基金经理最青睐的主题。调查显示，55%的投资者将AI/半导体列为中国市场最喜欢的投资主题之一，显著领先于国有企业的25%以及高股息股票的15%。

亚洲企业盈利预期进一步改善

企业盈利成为9月调查中另一个相对积极的信号。

调查显示，净55%的基金经理预计未来12个月亚太除日本地区企业利润将改善，高于8月份的45%。与此同时，此前对于市场盈利预测过于乐观的担忧已经出现逆转。美国银行认为，这意味着投资者目前看到企业盈利进一步超预期的空间有所扩大，与近期盈利预测上调/下调比率改善的趋势相吻合。

宏观层面，由于市场重新关注美联储进一步收紧政策的可能性，9月份全球以及亚太除日本地区的经济增长预期略有降温。通胀预期整体保持稳定，净25%的投资者预计未来12个月亚太除日本地区通胀将上升。

近80%投资者押注日本央行9月加息

日本市场成为此次调查另一大焦点。

调查显示，80%的投资者预计日本央行下一次加息将在今年9月发生，15%预计在10月，5%预计等到12月，没有受访者预计加息会推迟至2027年1月或更晚。

与此同时，市场对于日本政府干预外汇市场的警戒线也明显下移。9月份有55%的受访者认为，美元兑日元升至160附近最可能触发日本当局干预；相比之下，8月份只有23%的投资者选择160，更多投资者当时认为165才是最可能触发干预的位置。

日本央行政策正常化的重要性也已经超过企业盈利。9月份，35%的投资者将日本央行政策正常化视为决定日本股市中短期表现的最关键主题，高于8月份的23%；选择企业盈利的比例则由41%降至20%。

基金经理继续看好亚洲股市 日本和中国台湾最受青睐

尽管宏观环境仍存在不确定性，基金经理对亚洲股市未来一年的回报预期保持乐观。

调查显示，投资者预计未来12个月亚太除日本股市还有6.3%的上涨空间，这一乐观程度位于该调查历史数据的第89百分位；对日本股市的预期回报则升至6.4%，达到历史第94百分位，显示投资者对日本股票的乐观程度已处于历史较高水平。

与此同时，亚太除日本股票越来越被投资者视为估值偏低。9月份认为该地区股票估值过高的净比例降至**-20%**，意味着认为估值偏低的投资者占据明显优势。

从具体市场配置来看，日本和中国台湾仍然是亚太地区基金经理最青睐的两个市场。净超配日本的比例为45%，中国台湾为40%，韩国以25%排名第三。

半导体仍是亚洲第一大超配行业 日本银行股配置升至历史新高

行业配置方面，科技依然占据主导地位。

在亚太除日本市场中，半导体以50%的净超配比例位居所有行业第一，科技硬件以40%排名第二，电信则升至20%，位列第三。金融服务和能源分别为15%和10%。

9月份资金轮动也相当明显。保险行业的配置环比上升23个百分点，电信和软件分别增加11和10个百分点；与此同时，医疗保健/制药配置下降42个百分点，银行下降22个百分点，零售/电商下降16个百分点，材料下降15个百分点。

日本市场的配置则高度集中于银行和半导体。调查显示，日本银行股获得70%的超配选择，升至该调查历史最高水平；半导体以50%位居第二，其余行业与这两个板块之间存在明显差距。

整体来看，美国银行9月调查显示，亚洲基金经理并没有放弃AI交易，但投资逻辑正在从“资本开支驱动”逐渐转向“商业化兑现驱动”。随着越来越多投资者认为AI利好已较充分反映于股价，能否真正创造收入和利润正在成为下一阶段AI股票继续获得资金加仓的重要考量。

与此同时，日本央行政策正常化正成为亚洲市场另一条重要交易主线。基金经理不仅普遍押注日本央行9月加息，对日本股市未来一年回报的乐观程度也升至历史高位附近，日本与中国台湾继续占据亚太市场配置首选位置。而在AI产业链内部，软件与平台取代电力能源成为风险回报最受看好的环节，也显示随着AI投资周期向下一阶段推进，资金关注点正逐渐从基础设施建设转向AI商业化和应用层价值兑现。