陈发树手搓伊利，是对“业绩稳固”的反向投票

陈发树一进一出，赚了几十万。

2026年一季度末，这位福建前首富以自然人身份首次现身伊利股份前十大股东名单，持股6043.81万股，市值近16亿元。

有意思的是，陈发树在二季度突然加仓伊利股份200万股。三季度以来，截至8月26日，又减持100万股。按25.9元买入、26.57元卖出的区间价差估算，这100万股进出，毛利约67万元，扣完税费净落六十多万。

六十多万。

陈发树2026年胡润全球富豪榜上身家380亿。

一个380亿身价的老板，在一个月时间里，对着千亿市值的伊利，一针一线地手搓，赚了六十多万。

$伊利股份(SH600887)$

这不是量化，不是机构调仓，是“手搓式炒股”——重仓拿着，但绝不死拿；在窄幅震荡里反复高抛低吸，靠手动磨价差。

伊利股价近两年在25到29元之间横盘，确实给了这种手搓式操作生存的土壤。

但请想一个问题：陈发树为什么不学自己当年拿紫金矿业那样，重仓躺平、等着股价飞？

他偏偏选择“手搓”，这个动作本身，就是对伊利股份“业绩稳固”最直接的反向投票。

一、利润“塌方”是会计的，收入萎缩是真实的

2026年二季度，伊利归母净利润3.64亿，同比暴跌84.35%，单季净利率跌至1.2%。

一个季度，几乎白干。

有人会说：这是商誉减值、存货跌价、补税三笔一次性因素，剔除后主业还增长了。

好，算你说得对。

但资产减值从来不是凭空产生的“一次性意外”，它是过去错误的投资决策在当期账面上的集中承兑。

资产坏了，意味着未来的盈利能力已经滑坡，而不是“洗个澡就过去了”。

再看另一个数字：Q2液体乳收入同比+0.05%，奶粉及奶制品收入同比-3.51%。

液体乳占伊利营收近六成，零增长。

奶粉是三大板块里唯一下滑的。

冷饮增长13.39%，看似是亮点，但Q2本来就是冷饮旺季，更关键的是，冷饮在总营收中占比极低，根本无法弥补液态奶和奶粉两大主力引擎失速带来的巨大缺口。

利润的坑可以一次性填平，收入的坑怎么填呢？

二、澳优：百亿收购，亏到只剩零头

伊利当年花近百亿买澳优，如今这笔交易的结局已经不需要猜了。

2024年计提商誉减值约30.4亿，2026年上半年再计提15.47亿，累计减值超过45亿。商誉账面余额从21.81亿骤降至6.33亿，降幅达71%。

百亿收购，剩下的商誉只有6.3亿——几乎亏到只剩零头。

更难看的是，澳优的问题不止于商誉。

上半年存货跌价损失9.07亿，主要来自澳优渠道去库存。

减值可以说是“财务洗澡”，但渠道端真实动销撑不住，才是问题的根子。

所谓“内生奶粉高个位数增长”，不过是把澳优单独摘出去算的口径游戏。

三、债务结构“短债长用”，流动比率垫底的虚假“安全垫”

伊利2026年中报流动比率为0.62，速动比率0.53。流动负债977亿，流动资产609亿，缺口超过360亿。

这个流动比率，在整个饮料制造行业，并不乐观。

短期借款的情况更扎眼：2025年末飙到456亿，同期货币资金只有195亿——手上的钱已经盖不住短期借款。

公司用短债替换长债来省利息，代价是债务结构短期化、滚动压力上升。

结论：手搓，是对“稳固”的不信任票

陈发树已经吃过一次亏了。

陈发树不是第一次在“业绩稳固”的叙事上栽跟头。

2019年，他和王明辉牵头的投资团队拿着公司的闲置资金大举入市，2020年靠小米、茅台、腾讯等“大白马”赚了23亿，一时被捧为“股神”。

结果2021年市场反转，投资损益从盈利23亿骤降至亏损16亿，2022年再亏5.2亿，两年合计亏掉超过20亿，最终在2023年三季度清仓退出，宣布“戒股”。

在云南白药上，陈发树则是被锁死的重仓者。

他花254亿成为第一大股东。

六年锁定期，股价从高点跌去大半，他什么都做不了。

（前微软中国总裁唐骏（左）被聘任为陈发树（右）的新华都总裁）

在伊利股份上，陈发树至少学乖了一件事：既然没有锁定期，那就别死拿。

“手搓”也许是技痒难耐，但可能也更是大资金被困之后的无奈之举。

陈发树十几亿的持仓，在伊利这样的千亿盘里，想一次性清仓是不可能的——会直接把股价砸穿。

在这种局面下，他根本走不掉。

而在窄幅震荡里手搓股市，本质上是在用高频波段获取的现金流，平摊自己的持仓成本。

至于是不是为未来可能的机构换仓解套做准备，那就是仁者见仁、智者见智。

更耐人寻味的是，作为前十大股东，他必须面对严格的窗口期限制和信息披露要求。

顶着极高的合规风险去赚这一两百万的微利，反向折他对伊利未来可能“单边牛市”的绝望程度有多深——但凡能躺着赚钱，谁愿意在监管雷区里“手搓”？

股市最残忍的真相莫过于此：嘴巴可以说谎，身体永远诚实。

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风险提示：以上仅为公开财报信息整理，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。