【券商聚焦】申万宏源维持江南布衣买入评级 指业绩及派息超预期

金吾财讯|申万宏源发布研报指，江南布衣(03306.HK)发布2025/26财年年报，业绩及派息超预期。FY26实现收入60.5亿元，同比增长9.0%；归母净利润10.0亿元，同比增长11.7%，利润表现略超预期，主要得益于毛利率稳步提升。公司拟派发末期股息1.06港元/股以及特别股息0.75港元/股，连同中期派息合计为2.33港元/股，全年派息比率约为110%。 分品牌看，JNBY品牌FY26收入32.4亿元，同比增长7.6%，毛利率同比提升1.3个百分点至69.9%。成长品牌合计收入23.3亿元，同比增长7.1%，其中LESS收入7.3亿元，同比增长17.4%，增速亮眼。新兴品牌合计收入4.8亿元，同比增长32.2%，占总收入比例提升至7.9%，成为重要增长动能。 渠道方面，FY26线上渠道收入14.5亿元，同比增长20.5%，收入占比同比提升2.3个百分点至24.0%。线下渠道收入合计同比增长5.8%，其中自营店收入同比增长10.7%，直营渠道增速更快。全年可比同店增长2.4%。截至2026年6月末，公司全球独立实体零售店共2118家，同比净增1家。 粉丝经济持续深化，FY26活跃会员数量超61万，同比增长9%；其中年消费超5000元的会员超36万个，对应消费额52.0亿元，同比增长7%。库存共享及分配系统升级带来的增量零售额达14.1亿元，同比增长23.6%。 财务方面，FY26毛利率同比提升1.0个百分点至66.6%；归母净利率同比提升0.4个百分点至16.5%。存货绝对额9.1亿元，较FY25年末下降2.9%；经营活动产生的现金净额14.3亿元，同比增长26.5%。申万宏源认为公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌表现稳健，维持“买入”评级，上调27-28财年盈利预测并新增29财年盈利预测，预计27-29财年归母净利润分别为10.7/11.3/12.1亿元。风险提示包括终端消费恢复不及预期、行业价格竞争加剧、气候异常影响销售节奏。