百年淘大六易其主，海天为何接棒？

南方财经 21世纪经济报道记者袁思杰香港报道

9月10日，内地调味品龙头海天味业发布消息，正式完成对香港百年品牌淘大的战略收购。此次交易通过海天味业旗下境外投资平台海天国际投资有限公司完成，标的为Amoy Food Limited（以下简称“淘大”）100%股权，交易前淘大由中信资本旗下的中信资本亚洲食品控股有限公司间接全资持有，作价未披露。

21世纪经济报道记者向海天味业品牌部求证，对方确认收购情况属实。

事实上，淘大——这家香港家喻户晓的调味品和食品企业，自1972年以来已经六度易主，马来西亚资本、港资、美资、法资、日资先后“过手”。而这一次，它的第七任东家，是同样传承数百年、全球规模最大的酱油企业海天味业。

更深一层的看点在于国际化：海天2026年半年报显示，“海外业务加速推进，国际化战略逐步走深走实”，但未披露海外收入金额及占比。对这家全球最大的酱油企业而言，淘大带来的不只是百年品牌，更是现成的境外收入、渠道与供应链——两个百年调味品品牌，在各自的全球化时刻走到了一起。

鼓浪屿起家，香港成名

淘大创立于1908年。彼时，厦门鼓浪屿上两家罐头厂——淘化罐头食品与大同罐头食品合并，取名“淘化大同”，全称淘化大同食品有限公司；英文名“Amoy”，正是“厦门”的闽南语发音。

早在1911年，淘大的产品就在德国柏林国际博览会和1915年巴拿马国际食品博览会上就摘得奖项。1928年，淘大来到香港设厂，此后迅速由酱油厂发展为综合食品公司，早年曾代理绿宝橙汁、百事可乐及美年达等汽水，并跻身香港“四大酱油世家”之列。

1950年代是淘大布局海外的第一个高峰期：一边在新加坡、马来西亚建厂、开拓南洋市场，一边在香港佐敦谷兴建“淘大工业村”，除食品制造工厂外，还设有托儿所、员工宿舍等设施。1977年，恒隆集团以2亿港元购入淘大工业村地皮，发展为1981年入伙的大型私人屋苑淘大花园，“淘大”之名由此超越食品行业，成为香港城市记忆的一部分。

内地改革开放后，淘大的罐头生意大受冲击，公司自1970年代起陆续收缩饮品、罐头、纸品、收音机等业务，并在1990年代转向急冻食品市场。

2000年，淘大推出全港首创的“叮叮肠粉”与“叮叮粥”，“一叮即食”的概念为香港急冻食品市场带来新玩法。发展至今，淘大形成调味品与速冻点心两条主产品线，产品远销五大洲、覆盖全球40多个国家，并在美国俄亥俄州设有子公司，统筹北美市场业务。

半个世纪，六易其主

调味品是门慢生意，但淘大的股东却换得格外频繁。1972年，马来西亚企业森那美集团以换股形式入股，淘大完成首次易手。1980年，港资恒隆集团向淘大创办人家族收购63%股权，淘大成为其子公司；恒隆入主不久，又将淘大的大部分股权出售予美资公司Pillsbury，并回购部分地产项目。

1991年，法国食品巨头BSN集团（达能集团前身）收购淘大食品业务，淘大自此进入欧洲资本时代。2006年，日本味之素以约18亿港元（约合2.29亿美元）从达能手中接下淘大，但这场收购并不成功：入主仅两年，味之素便对淘大计提商誉减值134亿日元。2018年，香港橙新闻曾报道味之素正研究出售淘大食品，“持货12年账面劲蚀”。

接盘者是中资机构。2019年，中信资本旗下私募股权投资平台信宸资本（Trustar Capital，前称CITIC Capital Partners）从味之素手中收购淘大，作价未披露。公开资料显示，信宸资本是亚洲领先的私募股权投资公司，关注全球控股收购机会，迄今已在中国、日本、美国和欧洲等地完成超过100项投资，资金管理总额逾106亿美元。

2023年4月，信宸资本已就出售淘大与潜在买家展开初步讨论，寻求约3亿美元（约合23.4亿港元）的估值，但当时审议尚处早期，信宸资本也可能选择继续持有。

又一个三年过去，最终入主的是海天味业。9月10日完成交割后，这家118岁的酱园自1972年以来已完成第六次易主，海天成为其第七任东家——与前六任不同的是，这一次的买家不仅同是酱油企业，更是全球规模最大的酱油制造商。

佛山酱园的全球化时刻

与淘大的辗转不同，海天味业的股权结构简单得多，但历史纵深毫不逊色。海天肇始于明万历年间，传承逾四百年，是首批由商务部认定的中华老字号；1955年，佛山本地25家古酱园整合成立海天酱油厂。据《证券时报》梳理，早在明清时期，佛山酱油已随商船远销南洋——海天与海外市场的渊源，其实并不比淘大晚。

此后相当长一段时间，海天的重心始终放在内地市场，逐步成长为内地调味品龙头，产品覆盖酱油、蚝油、酱料、食醋、料酒、鸡精、番茄酱、复合调味料、粮油等十三大系列。2025年6月，海天味业在香港联交所主板上市，成为国内首家“A+H”上市的调味品企业，本次募资中约20%专项用于全球品牌建设、渠道拓展与海外供应链优化，全球化战略由此全面提速。

2026年上半年，在餐饮消费整体承压的背景下，海天味业依然交出稳健答卷：实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%，其中健康类产品收入以超27%的增速领跑——依托从田间到餐桌的全链条品控，海天正精准卡位“轻盐、天然、功能化”的消费趋势。海外布局同步加码：报告期内在韩国、新加坡、美国、马来西亚新设海外子公司，在印尼、越南布局海外生产基地，产品已销往全球超80个国家和地区。

不过，若看收入结构，海天的国际化仍处于“布局先行、收入滞后”的阶段：2026年上半年，海天主营业务收入按地区划分仍全部来自国内五大区域，合计占同期总营收的比重高达95.08%，海外收入未在财报中单独列示。

海外市场的“从0到1”显然不能只靠自建——淘大的成熟分销网络覆盖欧美等主要市场，正是海天需要的现成跳板。

据了解，目前海天产品已覆盖全球80多个国家和地区。

在业内人士看来，淘大正是海天全球化棋局中的关键拼图。收购完成后，海天将向淘大开放研发、供应链及渠道资源，双品牌各展所长；双方还将联合开发面向不同区域市场的新品，让“海天技术”与“淘大经验”交融碰撞，催生更贴近各地餐桌的国际化产品。

海天味业表示，这次收购不只是资本层面的握手，更是一次从技术到市场、从生产到品牌的全方位“双向赋能”，有望形成“1+1>2”的化学反应。

资本市场对这笔交易反应平静。9月10日，海天味业港股收报27.20港元，下跌2.58%，全天成交额7171.35万港元。

更值得关注的是交易之后：两家百年酱园能否真正融为一体？从目前披露的方向看，淘大将延续对全球消费者的服务，海天则稳步推进业务融合，发挥双方在品牌积淀、渠道覆盖、产能布局与供应链体系上的协同优势。收购淘大，不只是版图的扩张，更被视为从“走出去”到“走进去”的战略跃升。

但挑战同样现实。淘大六易其主的历史本身也说明，跨境调味品资产的经营与整合远非易事。海天能否成为淘大的“最后一个东家”，取决于双品牌如何定位、渠道如何共享、两套管理体系如何整合。