招商证券：汇兑波动难掩亮眼经营底色 继续坚定看好工程机械β持续性

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，当下工程机械β已逐步迈向全面景气，国内市场在供给侧更新驱动下持续温和复苏、海外市场呈现新兴+发达市场需求共振，该行认为板块在短期波动后将继续回归业绩上行通道，基本面向上具备持续性、资金面配置具备性价比，强烈推荐底部布局，建议关注工程机械龙头主机厂、零部件制造商、高机/叉车制造商。

招商证券主要观点如下：

行情复盘：股价未充分反映贝塔景气向上

以工程机械Ⅱ(中信)指数为参考，2026年至今工程机械、沪深300涨幅分别为-14.95%、-3.6%，板块跑输大盘。基本面上，工程机械行业景气度非但没有下降、反而在Q1、Q2连续超预期，股价走弱的主因系汇兑损失影响表观业绩以及地缘冲突等宏观因素。展望下半年，该行认为工程机械β仍具持续性，随着汇损基数压力减弱，有望迎来EPS+PE共振行情，看好指数跑赢大盘。

经营表现：瑕不掩瑜，汇损下的高质量发展

①内外销收入保持双核增长：2026年H1，板块收入2403.06亿元，同比+12.7%，其中板块国内外收入同比+7.46%、+15.32%，内销实现稳定增长、海外增长动能强劲;②汇兑扰动拖累盈利表现：2026年H1，板块归母净利润187.63亿元，同比-5.28%，利润承压系人民币升值带来汇兑损失侵蚀所致，板块毛利率、净利率24.47%、8.27%，同比+0.07pct、-1.5pct，期间费用率16.58%，同比+2.63pct，上升主要系财务费用率同比+3.54pct，经营费用率均同比收窄;③经营质量持续优化：2026年H1，板块经营性现金流190.70亿元，净现比为1.07、半年度净现比首次突破1。

行业表现：β超预期，海外持续性存在预期差

2025年，行业最重要的边际变化是内需非挖转正和海外发达市场拐点确认，行业β转向全面景气。2026年1-8月，挖机内销9.46万台，同比+17.35%;出口9.69万台，同比+31.79%，国内Q1、Q2连续超预期，Q3淡季增速回落，整体符合该行年初判断，海外超预期系新兴市场持续景气同时，发达市场需求明显扭转向好。该行继续维持对β迈向内销全品类、出口全市场的全面景气的观点，且坚定认为内销复苏、出口高增具备持续性与预期差。

风险提示：内需复苏不及预期;海外拓展放缓导致出口不及预期;贸易摩擦阻碍中国品牌出海发展;原材料涨价或市场竞争加剧导致盈利能力下滑;统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。