赴港上市与回A节奏提速 硬科技成A+H上市主力

今年以来，A股与港股双向奔赴的节奏越来越密。一边是A股硬科技、消费制造类龙头集中登陆港交所发行H股，成为港股IPO市场的重要供给之一；另一边是港股AI、机器人、创新药等科创企业加速推进回A申报，制度优势打通了未盈利企业的回归路径。

南开大学金融学教授田利辉表示，“A+H”持续扩容，这种双向流动打破了市场分割，促进了监管规则与信息披露标准深度接轨，定价权的双向传导有助于缩小跨境估值差异，提升中国资产的整体定价效率。这不仅提升了中国资产在全球配置中的权重，更为构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的中国特色现代资本市场体系提供了重要实践样本。

今年以来A股赴港上市

数量已超去年全年

Wind数据显示，今年以来已有33家A股公司赴港上市，数量已超去年全年，累计募资2322亿港元，占港股IPO募资总额的五成以上。

科技类企业成为港股IPO的主力。年内登陆港股的A股上市公司中，半导体、人工智能、高端制造、硬件设备等硬核科技企业数量占比接近半数，募资总额占比超六成。与此同时，新能源、新消费、创新生物医药等新兴赛道企业持续登陆港交所，推动港股市场结构不断优化。澜起科技、江波龙、兆威机电等细分领域龙头赴港发行上市，既丰富了港股新经济资产的供给，也进一步巩固了香港的国际金融中心地位。相应地，企业也获得了发展机遇。

为何越来越多的A股企业选择港股市场？综合来看，A股公司赴港上市的动机更趋多元化，而非单纯追求融资。香港交易所集团行政总裁陈翊庭认为，许多来港上市的企业，更希望借助香港连接全球资本、客户和合作伙伴的优势，加快拓展海外市场，实现国际化布局。

如可孚医疗董事长张敏表示，香港上市是企业全球化战略的关键一步，依托“A+H”双资本平台，公司将更好整合全球创新、市场与资本资源；赛力斯以“技术+品牌全球化”为战略重点，募集资金主要投向持续高增长的研发项目和海外市场布局。还有部分企业将“A+H”上市作为提升公司治理水平与全球品牌影响力的重要途径，以增强市场认可度。

投资端的结构性变化值得关注。今年以来，港股IPO基石投资规模同比大幅增长，长线资金配置意愿明显提升。瑞银环球资产管理（新加坡）有限公司、阿布达比投资局、未来资产证券有限公司、施罗德集团等国际长线资金出现在港股IPO的基石投资名单中。

“国际投资者愈发青睐中国市场。”瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈指出，一些优质的A股公司此前在全球市场已建立起行业知名度和国际竞争力，因此来自欧美、中东的国际长线资金在进行投资决策时，也更加积极地参与到这些企业的港股IPO项目中。

港股企业回A进程提速

与A股赴港上市形成呼应的是，港股企业回流A股上市进程持续提速。年内多家港股上市的AI科创、智能装备、创新药企业密集更新A股上市辅导和申报进度，越疆科技、MiniMax、映恩生物等新经济企业冲刺A股科创板、创业板，力勤资源等传统优质企业拿到A股上市注册批文，艾美疫苗有望成为港股回归北交所的第一单案例。

2025年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深交所上市。制度供给为“H回A”打开了通道。

证监会主席吴清近日在香港推出人民币国债期货上市仪式上表示，将一如既往地支持拓展国际布局的境内企业赴港上市，支持优质港股上市公司境内上市，共同提升服务新质生产力发展质效。

相比港股，A股市场交易流动性更为充足，投资者数量更多，能够给予企业更加贴合本土产业价值的估值体系。田利辉指出，“A+H”不仅仅是企业融资的手段，更是一种战略配置，可以完美契合企业“走出去”和“引进来”的需求，两个市场满足多元融资需求，H股对接国际资本，能够构建对冲单一市场风险的双资本平台，进而推动企业国际化进程。

双向奔赴料持续

市场普遍预期，在当前的政策环境下，“A+H”双平台上市将进入常态化扩容的全新发展阶段。

截至目前，港股IPO排队企业达380家，其中已在A股上市的企业102家，占比近三成。中信证券研究团队认为，港股IPO项目储备充足，发行制度有望进一步优化，将吸引更多优质企业赴港上市，丰富的优质项目储备将为港股IPO热度延续提供坚实基础。

值得注意的是，在两地资本市场对企业质量和信息披露水平的要求持续提升的背景下，企业也需进一步提升公司治理水平。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉表示，当前两地IPO机遇持续释放，市场筛选已从达标准入升级为长期价值检验。企业要树立治理前置、披露增值、顺势布局的核心思路，应提前夯实治理和合规基础，完善财务与内控体系，加强ESG管理能力建设，提升信息披露质量，为登陆资本市场做好充分准备。同时，企业还应结合自身发展阶段、业务布局与两地资本市场差异化定位，科学规划上市路径、把握合适的窗口期，借助资本市场助力自身实现可持续发展。