【券商聚焦】华兴证券重申速腾聚创买入评级 指机器人业务成利润核心

金吾财讯|华兴证券发布研报指，速腾聚创(02498.HK)2Q26净亏损0.97亿元，1H26净亏损1.61亿元。激光雷达总销量2Q26达388,900台（同比+145.8%/环比+17.7%），其中ADAS激光雷达销量291,800台（同比+136%/环比+102%），机器人及其他激光雷达销量97,100台（同比+182%/环比-48%）。2Q26激光雷达总收入5.17亿元（同比+23%/环比+17%），测算产品单价约1,330元（同比-50%/环比持平），单价下跌导致收入增速低于出货量增速。1H26综合毛利率约22%，同比下降约4个百分点，主因雷达产品均价下降及数字激光雷达生产线升级推高成本。 机器人业务方面，华兴证券指出，速腾聚创2026年上半年机器人业务实现独立盈利，相关收入已接近车载收入的一半，贡献了几乎全部收入增量并已成为产品毛利润的主要来源。该行预计凭借较高的均价和毛利率，机器人业务将逐步成为公司收入和利润的核心贡献来源。物理AI新产品方面，空间相机计划于Q3末开始交付、2027年全面量产；皮肤类产品9月开始商业交付并于Q4量产；肌肉类产品Q4启动批量交付，首批已形成万级采购需求。上述三个新项目合计明年有望先贡献约1亿元收入，保持较高盈利水平。 华兴证券基于雷达单价下降、毛利率下滑和持续研发投入，下调速腾聚创2026~28年财务预测，预计2026年归母净亏损1.04亿元，2027年实现盈利转正。重申“买入”评级，最新目标价32.10港元（对应5倍2026年预期P/S），较当前股价存在上行空间。风险提示包括自动驾驶汽车需求低于预期、ADAS及其他产品使用的激光雷达数量减少、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期。