AI算力拉起碳化硅第二曲线，瀚天天成半年收入增长92%

8月28日，瀚天天成发布上市后的首份中期业绩。2026年上半年，公司实现收入5.776亿元，同比增长92%；毛利1.607亿元，同比增长193.5%；毛利率由18.2%升至27.8%；期内净利润4858万元，上年同期亏损约197万元；经调整净利润1.391亿元，同比增长43.4%。

这组数据放在AI产业链里并不算庞大，放进仍受价格竞争压制的碳化硅行业，却很有分量。收入增长接近翻倍，毛利增速又明显快于收入，意味着增长没有停留在出货层面，产品结构、产能利用率和单位成本都在边际改善。更有意思的是，推动这轮增长的需求已经延伸至AI数据中心。

碳化硅原本高度依赖新能源汽车，如今沿着数据中心供电系统进入AI基础设施，一条新的增长曲线开始写进财务报表。

汽车需求仍在增长，碳化硅行业却先进入了利润淘汰赛

碳化硅前几年的商业叙事相当直接：新能源汽车向800V高压平台升级，功率器件从硅基IGBT转向碳化硅MOSFET，上游衬底、外延、器件和模块一起扩产。问题出在扩产速度太快。汽车销量仍在增长，碳化硅渗透率也在提升，但产能释放、整车降价和供应链压价同时出现，行业收入与出货量开始背离。

TrendForce数据显示，2025年第三季度全球电动车牵引逆变器安装量同比增长22%，碳化硅逆变器安装量超过150万套，渗透率由上年同期的14%升至18%；同期相关市场产值却同比下降10%。需求没有消失，价格压力吞掉了相当一部分增长，行业由“有没有订单”进入“订单能不能形成利润”的竞争。

上游承受的压力更加直接。TrendForce统计，2024年全球N型碳化硅衬底收入下降9%至10.4亿美元，并判断2025年仍面临需求偏软和供给过剩的双重压力。6英寸衬底持续降价，低价产能加速涌入，单纯依靠扩产和行业渗透率支撑盈利的路径已经很难成立。

所以，瀚天天成这份中报的价值不只在于增长速度。同行业仍在消化库存、承受降价和产能利用率压力时，瀚天天成把毛利率提高了9.6个百分点，毛利增速达到收入增速的两倍以上，反映出来的是产品组合与规模效应共同改善。公司披露，上半年产能规模增加约20%，月产能已经超过6万片；8英寸碳化硅外延晶片销量超过2025年全年，12英寸产品也取得小批量订单。

账并不难算。6英寸产品承担当前出货，8英寸产品推动大尺寸化和规模化，12英寸产品提前占据下一轮技术升级的位置。当行业竞争从产能数量转向良率、稳定性和客户认证，外延环节的壁垒会更加清晰。外延层决定功率器件的耐压、开关效率和可靠性，头部客户很少为了短期价格轻易更换成熟供应商，认证周期和持续交付能力构成了一道看不见的门槛。

瀚天天成的客户结构为这道门槛提供了基本面支撑。公司披露，全球前五大碳化硅功率器件厂商中有四家是其客户，全球前十大功率器件厂商中有八家是其客户；根据灼识咨询报告，公司自2023年以来按销量计为全球最大的碳化硅外延供应商，2024年全球市场份额超过30%。

外延片生意最怕两件事，一是客户验证迟迟过不了，二是产能扩出来却没有稳定订单。瀚天天成已经通过国际头部功率器件厂商验证，大尺寸产品开始放量，竞争重心因此从“能不能做”向“能不能持续交付”移动。对于一家材料公司来说，这比单纯追逐行业主题可靠得多。

AI数据中心重做供电系统，碳化硅多出了一条高压需求链

AI算力对碳化硅的拉动，最容易被误解成又一个跨界概念。实际变化发生在数据中心的电力系统里。GPU机柜的功率密度持续上升，传统低压供电架构需要更大的电流、更粗的铜排和更多级电能转换，转换损耗、散热压力与机房空间随之增加。芯片性能还在迭代，供电系统已经先碰到物理约束。

英伟达正在联合Google、微软以及Open Compute Project推进800V直流供电架构。按照英伟达2026年8月公布的路线，800V直流能够减少电能转换环节，支持更高密度的机柜；兼容现有数据中心的800V电源机架计划在2026年下半年落地，面向整排机柜、最高支持每排2兆瓦的方案预计于2027年推出，目前已有超过80家设备和基础设施企业参与相关标准。

电压提高以后，功率器件需要承受更高电压、更高频率和更严苛的散热环境。碳化硅具有耐高压、低损耗和高温稳定性，在固态变压器、整流器、UPS以及高压直流转换等环节具备应用空间。AI数据中心由此打通了一条新的产业链：算力密度提升带动供电架构升级，供电升级增加高性能功率器件需求，器件厂商再向上游采购更高质量的碳化硅外延片。

这条需求链已经传导到瀚天天成。公司在中报中披露，其四家全球头部碳化硅功率器件客户均已进入英伟达AIDC供应链，上半年收入增长尤其受AI数据中心相关订单带动。这里需要把关系说清楚：瀚天天成并非直接向英伟达销售产品，公司处在上游外延片环节，先向功率器件厂商供货，再由客户进入数据中心电源体系。

这种间接供应关系反而更符合半导体材料公司的商业规律。外延片很少以终端品牌的名义出现，却会随着器件客户的放量进入多个电源厂商和数据中心项目。一旦功率器件客户完成验证并扩大采购，上游材料供应商能够享受到更长的订单周期，收入增长也不必绑定单一终端产品。

瀚天天成的机会由此变得清楚：新能源汽车仍是碳化硅的需求底盘，AI数据中心提供增量，储能与智能电网进一步分散客户场景。行业景气并未整齐回升，细分需求却在发生结构性分化。能够提供6英寸规模交付、8英寸商业化产品并提前布局12英寸的厂商，更容易从这种分化里拿到订单和利润弹性。

财务数据已经给出第一轮兑现。瀚天天成上半年毛利率达到27.8%，较上年同期增加9.6个百分点；法定口径净利润由亏损转为4858万元，经调整净利润达到1.391亿元。公司对经调整利润的定义主要剔除股权结算股份支付、赎回权利息及上市相关开支，因此观察盈利质量时，仍要同时关注法定净利润，不能只看经调整口径。

好的一面是，收入、毛利率和法定利润正在同向改善，这比依靠非经常性项目支撑利润更扎实。截至2026年6月底，公司现金及现金等价物与定期存款合计32.188亿元，较2025年末增长76.3%，为后续产能建设和研发投入留下了较充足的缓冲。

AI打开第二曲线，后面的考题是把技术领先变成长期利润

瀚天天成接下来的基本面，主要看三组经营信号能否继续配合：AIDC订单能见度是否提高，8英寸产能爬坡能否维持毛利率，海外基地能否按期进入稳定交付。

公司已经启动马来西亚槟城8英寸碳化硅外延晶片基地建设，规划年产能40万片，目标于2027年下半年试产。海外产能有助于靠近国际客户、提升供应链韧性，也会带来资本开支、设备调试、客户认证和利用率爬坡等现实考验。产能建设得太慢，可能错过AIDC客户的导入窗口；建设过快，需求释放若低于预期，又会增加折旧和现金流压力。

另一个需要持续观察的问题，是AI数据中心究竟能贡献多少可识别收入。公司目前披露了AIDC带动收入增长，以及头部客户进入英伟达供应链，但尚未单独公布AIDC收入占比、订单金额和客户集中度。客户认证是确定性较高的一步，从认证走到连续放量，还要经过产品导入、项目建设和终端交付。文章可以保持正面判断，同时不必把2027年的产业路线图提前全部计入当期业绩。

在我看来，瀚天天成最有分量的地方，是碳化硅行业仍处在价格竞争和产能出清阶段，公司已经交出了收入接近翻倍、毛利率提升和法定利润转正的组合。AI给行业增加了需求方向，8英寸放量和客户结构决定瀚天天成能拿到多大份额，规模效应则决定订单最终留下多少利润。

资本市场容易追逐“英伟达供应链”五个字，产业研究更应盯住财报里的三条线：收入是否持续增长，毛利率能否守住，新增产能能否快速形成现金回报。只要这三条线继续向上，瀚天天成就有机会摆脱单一新能源汽车材料公司的认知，逐步成为AI电力基础设施上游的重要样本。

碳化硅并没有被AI突然救活。更准确的说法是，AI数据中心给这个经历过度扩产和价格战的行业增加了一条高质量需求，而瀚天天成已经率先把这条需求写进收入和毛利。下一阶段的竞争不会只看谁拥有更多产能，而会看谁能把大尺寸技术、国际客户和全球交付能力连成一套稳定的盈利系统。