【券商聚焦】长江证券维持顺丰同城买入评级 指第三方即时配送增长韧性强

金吾财讯|长江证券发布研报指，顺丰同城(09699.HK)2026H1实现收入117.4亿元，同比增长14.7%；经调整净利润2.66亿元，同比增长70.8%；归母净利润3.49亿元，同比增长154.9%。尽管外卖补贴退坡、餐饮需求偏弱及最后一公里业务主动调整，面向商家配送收入仍同比增长28.1%，验证第三方即时配送龙头的增长韧性。 业务结构方面，同城配送、最后一公里服务收入分别为71.9亿元、45.5亿元，同比分别增长24.4%、2.1%；其中面向商家、消费者配送收入分别为57.2亿元、14.7亿元，同比分别增长28.1%、11.8%。公司凭借中立开放的第三方定位、全国性弹性运力网络及稳定履约能力，持续深化头部客户合作，上半年新增合作门店超4300家。截至2026年6月末，年活跃商家达123万家，同比增长44%；活跃消费者超2703万人。县域市场收入保持较快增长，独享专送服务单量同比翻倍。最后一公里业务受顺丰控股主动优化产品结构影响，收入增速阶段性放缓，但揽收、同城转运及非顺丰客户合作持续拓展。 盈利能力方面，毛利润同比增长20.9%至8.2亿元，毛利率同比提升约0.4pct至7.0%，主要受益于运力投入趋于理性及订单规模与配送密度提升。剔除股份支付后，期间费用率同比下降约0.6pct至4.6%。经调整净利率同比提升0.7pct至2.3%。此外，投资产生的收益净额约2.49亿元，推动归母净利润同比增长154.9%。 技术方面，公司持续推进AI技术应用，商家侧推出AI智能排班等工具，骑手侧落地履约、调度及客服三大智能体；全国124个城市投放超1000台无人车，推动无人配送与骑手运力协同。 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为6.0/7.6/10.1亿元，对应PE分别为11.5/9.0/6.8倍，维持“买入”评级。