放大政策激励效能 货币政策工具配合财政发力

下半年，宏观政策继续发力提效，更加积极的财政政策走向台前，加快财政支出和债券资金使用进度，提高资金使用效益；适度宽松的货币政策也将加大逆周期调节力度，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。

财政发力，金融护航。为提升金融服务实体经济质效，中国人民银行（下称“央行”）2026年下半年工作会议提出，加强与地方财政、产业部门协同，放大政策激励效能。

“为扩大财政资金的使用效率，通过财政金融政策协同发力，可更好发挥财政资金的杠杆作用，货币政策在总量、价格、结构上也要做好配合。”财信证券首席经济学家袁闯对证券时报记者说。

通过公开市场操作等方式，保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行，是货币政策配合财政发力最直接的一环。财政部副部长廖岷近期在国新办新闻发布会上介绍，下半年还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用。“下半年专项债、超长期特别国债、新型政策性金融工具发行和使用将集中落地，政府债券集中发行将对银行体系流动性形成阶段性冲击。”上海财经大学财税投资学院副教授汪峰对证券时报记者说。

央行货币政策工具箱已较为丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等。央行也多次申明，将根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配这些工具，保持流动性充裕。

“预计三季度新增专项债将迎来集中发行高峰，超长期特别国债延续按月平稳发行，央行需灵活运用多种工具对冲资金面扰动。”袁闯表示，在财政加大发债力度的月份，央行可适度加大公开市场投放或者适时降准，避免财政金融协同促内需一揽子政策撬动出来的信贷没有流动性支撑。

东北证券宏观经济首席分析师廖博同时表示，年内仍保留一次降准和一次降息的空间，但降准降息等政策是否落地需要观察经济走势。

“再贷款＋财政贴息”从信贷市场供需两端协同发力，是优化金融资源配置的重要举措。不同于财政贴息发挥直接激励作用，再贷款可以通过引导金融机构，依托其提供金融服务的专业能力和基于市场化原则形成的经营决策，间接影响企业行为，发挥间接激励作用。

今年1月，央行推出一系列结构性货币政策举措，比如设立1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度，下调了结构性工具利率0.25个百分点等。通过降低利率、增加额度、拓展范围等方式来加力支持经济的重点领域、薄弱环节。廖博预计，结构性货币政策措施将持续扩大工具规模和支持范围，激励引导金融机构加大相关领域信贷投放。

根据央行2026年一、二季度货币政策执行报告，今年央行将安排抵押补充贷款（PSL）额度，支持政策性、开发性金融机构推进新型政策性金融工具。袁闯认为，央行或针对“十五五”时期重大项目和“六张网”建设安排PSL支持。

利率水平的高低也直接影响财政政策效能。“财政贴息是在贷款利率基础上补贴利息，如果市场贷款利率上行，会抵消贴息的政策红利。”袁闯提醒道。

当前企业贷款利率、发债利率等主要融资价格指标已处于低位水平。受访专家一致指出，随着近两年明示贷款综合融资成本工作持续深化，推动降低担保费、抵押费等中间费用，进一步减轻经营主体融资负担。

近期，多笔以存款类金融机构债券回购利率（DR）为基准的贷款落地。由于DR波动性低于贷款市场报价利率（LPR），更贴近银行真实负债成本，市场机构普遍认为DR为基准贷款的推出将提升企业融资的可得性。廖博认为，DR定价贷款可与LPR形成双基准互补格局，拓宽企业贷款定价选择，便于企业管理融资利率风险。