【券商聚焦】申万宏源维持蜜雪集团买入评级 下调目标价至300港元

金吾财讯|申万宏源发布研报指，蜜雪集团(02097.HK)1H26收入同比增长2%至152亿元人民币，归母净利润同比下滑15%至23亿元人民币，归母净利润率同比下滑3个百分点至15.1%，低于该机构预期，主要由于单店表现低于预期。该机构将2026年归母净利润预测由61.7亿元下调至50.8亿元，2027年由70.9亿元下调至55.1亿元，2028年由80.7亿元下调至58.8亿元，根据DCF模型，目标价由400港元下调至300港元，维持买入评级。 门店方面，上半年国内净新增4253家门店，海外净下滑89家，门店总数达63,987家（同比增长21%），其中国内59,609家、海外4,378家。利润率承压：毛利率同比下滑1.2个百分点至30.4%，因围绕“真、鲜、纯”产品理念提升品质的战略投入；销售及分销开支费用率同比上升1.3个百分点至7.4%，主要由于品牌IP建设和门店高质量运营支持带来营销支出及人力成本增加；行政开支费用率同比上升1.1个百分点至4%，主要由于人力成本增加。 上市以来首次派息，特别股息每股2.65元人民币，分红比例44%。展望方面，公司正站在新一轮“三位一体”能力升级起点，将用三年时间围绕供应链、门店运营与品牌IP持续投入；国内开店节奏将长期放缓，成长重心转向国内精耕、全球化拓展与IP布局；海外市场预计在2027年恢复正常开店节奏。 该机构维持买入评级，看好蜜雪冰城高性价比定位、行业最大规模供应链打造的深厚壁垒、IP雪王带来的高效营销以及全球化扩张潜力。短期公司处于经营调整阶段，后续调整成效落地有望成为催化剂。风险提示包括加盟模式管理风险和海外业务不确定性风险。