算力普涨，到此为止？丨中报专题

《投资者网》吴微

当2026年A股半年报进入密集披露期，算力产业链再次交出了一份颇具分量的成绩单。

整体来看，部分核心公司业绩仍在高速增长。中际旭创（300308.SZ）上半年实现营收417.78亿元，同比增长182.49%，实现归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%；工业富联（601138.SH）实现营收5578.61亿元，同比增长54.63%，实现归母净利润237.40亿元，同比增长95.99%；海光信息（688041.SH）实现营收90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。

更值得关注的是，长鑫科技（688825.SH）、协创数据（300857.SZ）、通富微电（002156.SZ）、东山精密（002384.SZ）等公司也呈现出较快的业绩增长。从单季度环比看，部分公司2026年二季度盈利增速仍在继续抬升，说明AI基础设施投资并未因为进入2026年而明显降温。

但如果把视线从利润表进一步延伸到存货、现金流和单季度环比变化，会发现算力板块正在发生一个重要变化。虽然行业需求仍然旺盛，但“算力普涨”的阶段正在过去，真正能够持续获得订单和利润的公司，越来越集中在产业链核心环节。

这也是2026年半年报给市场释放出的最重要信号。

需求没有降温，AI资本开支仍在扩张

这一轮算力周期究竟能走多远，最终还是要回到需求端。

从全球市场看，虽然市场已出现了分歧，但目前并没有看到AI基础设施投资明显放缓的迹象。

Gartner今年7月，将2026年全球数据中心系统支出预测上调至8220亿美元，同比增长62.5%，基础设施即服务（IaaS）支出预计达到2873亿美元，同比增长29.3%。Gartner认为，生成式AI带来的工作负载扩张，正在推动超大规模云厂商和企业持续建设下一代数据中心。

IDC的判断也相对乐观。IDC数据显示，2026年一季度全球服务器市场按支出计算同比增长30.7%，主要驱动力仍然来自GPU服务器的大规模部署；与此同时，IDC认为当前服务器市场的主要瓶颈已经逐步从“需求不足”转向“供应约束”，尤其是DRAM和NAND等存储资源。

这意味着，算力产业当前面对的并非传统意义上的“需求见顶”，而是新的供需再平衡。

TrendForce在8月进一步预计，2026年全球AI服务器出货量同比增幅将被上调至接近31%，同时预计全球九大云服务商2026年资本开支合计超过8867亿美元，同比增幅约90%。其中，北美大型云厂商仍然是主要贡献者，谷歌、微软、亚马逊、Meta、Oracle等企业持续加码AI基础设施。

算力需求的增长，在2026年A股上市公司的半年报中已有体现。如存储供应商长鑫科技，2026年上半年，营收与归母净利润分别实现了873.64%与3427.76%的增长，通迅集成商富瀚微（300613.SZ）营收与归母净利润分别实现了112.66%与1419.2%的增长。

需要指出的是，此轮业绩的释放并未惠及整个行业。在Wind算力板块中，仍有接近40%的企业，其2026年上半年的归母净利润同比出现了下滑。其中开普云（688228.SH）的收入与归母净利润分别出现了26.73%与601.58%的下滑。

而随着上游核心零部件价格的持续上涨，与业绩规模的扩大，部分企业的增长也呈现见顶的迹象。如A股明星长鑫科技，2026年一季度，其归母净利润的环比增长率高达939.98%，而到了2026年二季度，其归母净利润的环比增长率已下降至113.4%。

无独有偶火炬电子（603678.SH）、奥飞数据（300738.SZ）等企业归母净利润的环比增速也出现了明显的下滑。

因此，对于A股产业链而言，这种全球资本开支扩张首先传导至服务器、光模块、PCB、连接器、存储和芯片等领域，并未出现行业普涨的情况。

而随着市场分歧的加大与明星企业增长的放缓，2026年下半段的算力行情，已经不是简单的“AI需求还在不在”的问题，而是进入了“全球资本开支持续多久、算力基础设施升级到什么阶段”的新周期。

光模块、服务器与存储，成为业绩分化的第一现场

如果把算力产业链拆开来看，A股算力板块2026年半年报最明显的变化，是不同环节之间的业绩斜率正在快速拉开。

当前收益最高的是高速光模块。

中际旭创上半年光通信收发模块业务收入达到413.55亿元，同比增长186.56%，毛利率46.59%，同比提升6.63个百分点。公司800G、1.6T产品占比持续提升，订单增长已经开始从“量”的扩张向“量价齐升”过渡。

新易盛（300502.SZ）同样保持高增长。公司2026年上半年营收同比增长100.34%，归母净利润同比增长90.98%，二季度营业收入环比增长50.78%，归母净利润环比增长70.81%。

这背后的产业逻辑并不复杂。AI集群规模不断扩大之后，单机柜之间、机柜与机柜之间的数据传输量越来越大，高速率光模块已经成为算力基础设施中的关键环节。

TrendForce预计，2026年全球AI光收发模块市场规模将达到260亿美元，同比增长超过57%；800G及以上高速光模块需求仍在快速增长，并向1.6T等更高速率演进。

而在服务器领域，工业富联的表现同样具有代表性。

图片来源：工业富联半年报

公司上半年实现收5578.61亿元，同比增长54.63%，实现归母净利润237.40亿元，同比增长95.99%。公司此前也明确提出，企业将继续聚焦AI算力、AI服务器和数据中心高速网络等方向，并强化与全球大型云服务商的合作。

相比之下，作为组装厂，服务器产业链的另一个特点是“规模巨大，但利润率并不高”。因此，当AI服务器需求快速增长时，具备大客户认证、供应链整合能力以及规模制造能力的企业，往往更容易获得订单，但同时也需要承担更大的营运资金压力。

存储则成为另一条值得关注的主线。

长鑫科技上半年营业收入同比增长873.64%，归母净利润同比增长3427.76%；与此同时，公司存货由去年年末约285.68亿元升至351.30亿元，经营活动现金流则由365.20亿元大幅增至1311.56亿元。充分彰显了公司的赚钱能力。

Gartner也在今年8月最新判断中指出，全球半导体收入2026年预计达到1.6万亿美元，同比增长92%，其中存储芯片收入预计达到8370亿美元，AI数据中心相关收入占全球半导体收入的比例还将持续提升。

由此来看，光模块、AI服务器和先进存储，正在成为本轮算力周期中最早兑现业绩的几个核心方向。

库存与现金流背后，算力产业开始“看质量”

不过，分析此轮半年报，就会发现这并非只有一个“高增长”的故事。

真正值得市场注意的，是部分龙头公司在高速扩张过程中出现的营运资金变化。

如工业富联存货从2025年末的1509.13亿元增加至2026年上半年末的1921.09亿元；浪潮信息（000977.SZ）存货由465.08亿元升至526.79亿元；中际旭创存货则由126.81亿元增至198.26亿元。

单看绝对值，这些变化都不算小。但存货增长本身并不能直接等同于库存风险。更关键的是观察周转效率和订单兑现情况。

中际旭创就是一个比较典型的案例。虽然公司存货增加了70亿元左右，但存货周转天数却由160.24天下降至130.29天，意味着公司在扩大备货的同时，产品消化速度并没有同步恶化。

反过来看，在Wind算力概念的60多家公司中，却有45家公司的存货周转天数明显增加。其中开普云存货周转天数较2025年末增加了330天；天孚通信（300394.SZ）在公司存货规模增长的同时，其存货周转天数也由2025年末的61.13天增加至2026年中的112.73天。

这说明算力板块正在出现分化，在观察相关公司高增长的同时，市场或许也需要关注这些企业的订单、库存和现金流等指标。

中际旭创上半年经营活动产生的现金流量净额为18亿元，虽然同比下降44.08%，公司利润增速远高于现金流增速，但这背后与公司业务规模扩大、营运资金占用增加有关。

对于处在快速扩张期的企业来说，这并不意味着基本面立即恶化，但却意味着后续盈利质量将成为市场更重要的观察指标。

这种变化也符合IDC对全球服务器市场的判断。目前AI服务器需求仍然强劲，市场增长的主要约束正逐渐从需求端转向供给端，存储等核心零部件价格与供应情况可能影响下一阶段的行业利润分配。

因此，算力产业未来未必是“谁收入增长快谁赢”，而更可能是“谁能够在高速增长的同时保持库存周转、现金流和资本开支效率，谁才能穿越周期”。

从GPU到“算力网络”，下一轮机会正在外溢

相比2024年、2025年的算力行情，2026年的另一个变化，是产业链的边界正在变得越来越宽。

AI模型进入大规模应用之后，对算力的需求已经从训练逐渐向推理扩展。

Gartner在8月预计，2026年全球AI推理相关支出将达到233亿美元，高于训练支出的190亿美元；与此同时，AI优化IaaS支出预计全年增长96%，达到422.8亿美元。

这意味着算力建设正在从“大规模训练集群”进一步走向持续运行的推理基础设施。

数据来源：沐曦股份半年报

这一趋势，在A股中也有体现。2026年上半年，A股新晋GPU明星沐曦股份（688802.SH）、摩尔线程（688795.SH）的收入分别有44.67%与147.42%的增长，其中沐曦股份的归母净利润同比增长了429.46%的增长。

从产业链角度看，GPU仍然重要，但决定AI数据中心效率的，已经不只是芯片。

随着服务器功耗提高，液冷、电源和配电系统的重要性在逐步提升；随着集群规模扩大，高速光模块、交换机和网络架构也同样重要；而随着数据量不断扩大，先进存储的需求越来越大。

工信部今年6月发布的《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》也明确提出，要加快400Gbps、800Gbps等高速传输网络建设，加强高速光电芯片、高速转发/交换芯片、全光交换器件以及光电共封装等技术研发，并推进智算超节点光电互联技术攻关。

政策方向与产业趋势正在形成共振。这也意味着，未来算力板块的投资逻辑可能进一步从“单点硬件”转向“系统效率”。

未来谁能够解决AI数据中心越来越高的带宽需求、功耗压力以及算力调度效率，谁就有可能成为下一阶段的受益者。

因此，2026年半年报表明，算力板块至少还存在两条比较清晰的主线。

第一条仍然是全球AI资本开支带来的硬件需求，重点观察高速光模块、AI服务器、先进存储以及相关零部件的订单与产能释放。

第二条则是算力基础设施的“二次升级”，包括液冷、电源、高速网络、光电融合以及国产CPU、GPU等自主算力基础设施。

当前算力周期没有结束，但行情的打法已经发生变化。

过去市场更愿意为“算力概念”买单，而2026年半年报正在告诉市场，真正值得持续关注的是能够把AI需求转化成订单、收入、利润和现金流的公司。

从这个意义上说，半年报或许不是算力行情的终点，反而更像是一次重新排位。

当行业由“有没有需求”进入“谁能持续兑现需求”的阶段，算力板块的下一场竞争，也将从概念和预期，真正走向技术、产能、客户与经营效率的比拼。

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