【券商聚焦】中银证券维持建发国际买入评级 指毛利率改善销售升至前五

金吾财讯|中银证券发布研报指，建发国际集团(01908.HK)公布2026年中报，实现营业收入178.0亿元，同比下降47.9%；归母净利润8.3亿元，同比下降9.7%。业绩降幅明显小于营收，主要由于毛利率同比提升1.4个百分点至14.3%，投资收益9.0亿元、同比增长125%，以及少数股东损益占比同比下降30.0个百分点至9.3%。公司毛利率已连续超过两年回升，是行业内较早迎来利润率拐点的房企。净利率、归母净利润率分别为5.1%、4.6%，同比分别提升0.7、2.0个百分点。截至2026年6月末，预收账款1588亿元，预收账款/上年营收为1.16X，未来业绩有保障。 财务结构方面，截至2026年6月末，公司在手现金617.5亿元，同比增长9.8%；有息负债736亿元，同比下降14.8%，其中一年内到期的短期有息负债占比仅7%。剔除预收账款后的资产负债率为58.8%，净负债率为12.5%，现金短债比为12.3X，稳居“绿档”房企行列。 销售端，2026年上半年公司权益销售金额489亿元，同比下降8.4%；销售均价2.76万元/平，同比增长3.9%；销售权益比例77%，同比提升1个百分点。公司销售排名从2025年的第7名提升至今年上半年的第5名，仅次于四大央企。一二线城市销售金额占比78%。销售回款率97%，同比提升4个百分点。拿地端趋于谨慎，上半年拿地金额171亿元，同比下降51.1%，拿地强度27%，同比下降23个百分点。 中银证券预计公司2026-2028年营业收入分别为1381/1419/1464亿元（人民币，下同），同比增速分别为1%/3%/3%；归母净利润分别为41/47/54亿元，同比增速分别为13%/14%/14%；对应EPS分别为1.78/2.03/2.32元，当前股价对应PE分别为7.5X/6.5X/5.7X。考虑到毛利率出现改善及销售排名进一步提升至行业前五，维持“买入”评级。报告主要风险包括：销售与结算不及预期、房地产调控超预期收紧、融资收紧、多元业务发展不及预期。