筑底本土，驰骋全球：迈瑞医疗2026中报见证中国医疗器械全球化进阶

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2026年8月28日晚，迈瑞医疗（300760.SZ）披露2026年半年度报告。在汇率波动、部分海外区域地缘冲突叠加、国内医疗设备行业连续三年深度调整的复杂背景下，这家中国医疗器械龙头交出了一份“国际拉满、国内筑底”的答卷：上半年实现营业收入177.47亿元，同比增长6%，在汇率中性情况下同比增长8.68%；实现归母净利润47.97亿元，剔除汇兑损益影响后同比增长7.22%；经营活动产生的现金流净额48.77亿元，同比增长24.35%。

值得注意的是，国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%，若以美元口径计算同比增长18.42%，国际收入占比达到53.37%，继2025年国际业务首次超过国内后，全球化均衡布局进一步夯实。

从深圳蛇口出发，到产品远销190多个国家和地区、在全球超40个国家设65家境外子公司，迈瑞医疗用二十多年时间走完了西方巨头半个世纪的路。而2026年上半年的这张成绩单，清晰地指向一个事实——国际市场，尤其是欧洲成熟市场与印度、墨西哥、巴西等发展中国家，已成为迈瑞冲刺全球医疗器械前十的最强引擎。

一、整体盘面：国际收入占比破53%，美元口径跑出18.42%增速

把时间轴拉长看，迈瑞医疗的国际化并不是2026年才突然加速。2020—2025年，公司海外收入从近百亿元爬升至约177亿元；2025年国际业务占比首次突破50%，完成“本土龙头”向“全球企业”的身份切换。2026年上半年，这一趋势被进一步确认：国际业务收入94.71亿元，同比增长13.67%；汇率中性情况下，美元口径同比增长18.42%；国际收入占总营收53.37%，较2025年同期继续提升；二季度单季国际业务增速更快，带动公司二季度营收93.95亿元（同比+10.45%）、归母净利润24.67亿元（同比+1.10%），业绩逐季改善趋势明显。

更关键的是收入结构的质量。上半年国际市场中，欧洲市场收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均超30%；拉美市场增长近20%，亚太市场增长17%；印度、墨西哥、巴西等主要发展中国家均实现高速增长。这意味着迈瑞的全球化不是“靠某一个区域扛盘子”，而是发达市场与新兴市场同步抬升的均衡突破。

迈瑞医疗在半年报里写得很直白：“国际市场无疑是我们冲刺全球前十的核心舞台，也是未来实现跨越式增长的关键抓手。”

二、发达国家突破口：欧洲全面开花，三大产线协同啃下高端医院

过去中国器械出海，常陷在“发展中国家卖中低端设备”的舒适区。迈瑞医疗2026年上半年的欧洲表现，打破了这套叙事。

在欧洲，公司延续了过去两年高基数下的高增长——上半年欧洲收入同比近25%，英法意三国超30%。更值得关注的是客户结构的上移：报告期内公司全球突破近40家国际重点战略客户，超60家存量重点客户实现横向品类突破；在法国，迈瑞进入入选《新闻周刊》世界最佳医院之一的巴黎圣约瑟夫医院，提供急重症及手术室整体方案；在德国，依托南特大学医院输液方案突破，持续导入监护系统；在英国、意大利，生命信息与支持、IVD、医学影像三大产线全面开花。

三大产线在欧洲的协同逻辑各有侧重：生命信息与支持是国际收入占比最高的板块（该产线国际收入占77%），监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机全球市占率均进前三。在欧洲公立医院控费、私立医院提效的双重压力下，迈瑞用“设备+IT+AI”的瑞智生态替代单台设备销售，把床旁监护、中央站、启元重症大模型打包进ICU改造项目，绕开了传统价格战。

体外诊断是上半年国际增长超20%的明星线。MT 8000全实验室智能化流水线海外装机近12套，同比翻数倍；借助DiaSys在欧物流仓储与本地注册体系，迈瑞的免疫、生化、凝血试剂开始进入海外高端私立医疗集团和第三方连锁实验室——这类中大样本量客户，正是过去罗氏、雅培、西门子盘踞的腹地。

医学影像方面，国际超声业务高个位数增长，超高端系列（Resona A20等）上半年收入近5亿元、同比超30%。欧洲超声市场长期被GE、飞利浦把持，迈瑞正靠超高端机型+瑞影数智生态从“中端替代”切进“高端首购”。

数智化是撬动欧洲高端客户的隐形杠杆。启元重症医学大模型、启元围术期大模型已装入复旦中山、仁济、浙大一院等国内顶级医院的瑞智系统，这套被中国三甲验证过的“设备+IT+AI”方案，反过来成为迈瑞医疗说服欧洲教学医院的逻辑支点——不是卖机器，是帮医院解“质量、效率、成本”的不可能三角。

三、发展中国家回暖：数智化整体方案+深度本地化，印度墨西哥巴西齐跑

如果说欧洲突破靠的是“高端客户价值营销”，发展中国家则是迈瑞医疗“一站式数智化+深度本地化”模式的复制主场。

上半年，亚太（除中国外）增长17%，拉美近20%，印度、墨西哥、巴西等重点国家均明显回暖。回暖的背后是两件事做对了。

第一，用“整体解决方案”而非“单品”切入新兴市场。发展中国家医疗资源有限、基层薄弱、需求增长快，买方要的不是一台监护仪，而是一整套能跑起来的县域医共体检验中心、远程超声网、ICU物联系统。迈瑞医疗把在国内验证过的“瑞检生态”“瑞影生态”“瑞智生态”汉化改英文版，直接平移到印尼、泰国、沙特、罗马尼亚、柬埔寨——上半年“瑞检生态”国际落地多国，“瑞影生态”在中东、非洲、拉美覆盖超2.9万套装机，启元超声大模型进浙江省肿瘤医院、庐江县县域医共体等国内外基层节点，形成“高端打样、基层放量”的双向漏斗。

第二，本地化从“卖货”走到“建厂”。截至2026年6月末，迈瑞医疗在全球13个国家规划本地化生产项目，其中10个已启动生产，大部分覆盖IVD产品；海外员工本地化比例超九成；DiaSys整合后，欧洲区域物流仓储中心扩大覆盖，亚太、拉美先导产品本地化生产稳定供应。对印度、巴西这类有关税壁垒和本土制造诉求的市场，本地灌装试剂、本地组装中端超声，直接把交付周期和关税成本砍下来，这是单纯出口型友商做不到的。例如，菲律宾Eastern Visayas医疗中心拿下生命信息+影像双线高端+IVD流水线；印度IMS&SUM、Apollo、MAX、Narayana等头部集团持续产出百万美元级订单。

四、三化协同：国际化不是单兵突进，是“流水化+数智化”的联合出海

迈瑞医疗的国际化高歌猛进，表面看是海外收入涨，底层是“国际化、流水化、数智化”三化拧成一股绳。

流水化解决“一次卖设备还是持续卖耗材”的问题。2025年IVD试剂+微创外科/介入耗材等流水型收入占比约40%，这类业务在海外随设备装机基数放大而复利增长。MT 8000装机越多，后续试剂消耗收入越稳；硬镜卖进手术室，超声刀、吻合器自然跟进。上半年国际IVD增长超20%、国内微创外科耗材翻倍，都是这套逻辑的兑现。

数智化解决“凭什么进高端医院”的问题。启元大模型家族（重症、围术期、检验、超声、妇产、乳腺）和瑞智/瑞检/瑞影三生态，把迈瑞医疗从设备商升级为“临床信息系统合伙人”。欧洲教学医院愿意换掉部分飞利浦监护，不是因为迈瑞便宜，是因为瑞智系统能把床旁数据、电子病历、质控规则串起来，启元重症模型还能自动生成病历、预警恶化——这是纯硬件玩家给不了的临床价值。

国际化则是前两者的放大器。本地化供应链保交付，本地化研发（美国硅谷、新泽西、明尼苏达、芬兰海肽、德国德赛十二大研发中心）保注册，本地化营销保服务响应。三化叠加，才有上半年53.37%的国际收入占比和18.42%的美元增速。

国际化需要钱。迈瑞医疗的打法是“经营现金流养研发、利润分红不手软”。

上半年研发投入17.79亿元，占营收10.02%；截至6月末累计申请专利13361件（发明9693件），授权6862件。同期经营性现金流净额48.77亿元，同比增长24.35%；二季度单季经营现金流34.96亿元，同比增长44%。

8月27日董事会通过2026年第二次中期分红：每10股派13.30元，合计16.12亿元；加上3月第一次中期分红，2026年累计现金分红31.27亿元，分红比例65.19%。自2018年A股上市以来累计分红（含回购）408.39亿元，近7倍于IPO募资59.34亿元。这笔账算得清：海外高端突破要持续烧研发、建本地工厂、做临床验证，但龙头用现金流自我造血，不必靠摊薄股本融资，分红还能稳住长期资金筹码。

五、往前看：全球前十的下一程，欧洲+发展中国家继续领跑

迈瑞医疗在半年报里给的预判很克制但明确：2026全年国际业务延续快速增长，欧洲、拉美、亚太引领；国际收入占比进一步提升；国内2026转正、2027后稳增。

把镜头拉到全球器械格局，按2024年收入迈瑞医疗已列全球第23、2025年全球医疗器械公司百强榜第25，是前30里唯一中国公司。要在5—10年内进前十，增量不可能只靠国内（国内近11万医疗机构、99%三甲覆盖已近天花板），必须吃下欧洲公立采购替换、美国IDN医联体（已覆盖约八成IDN、超2200家IDN医院）、发展中国家智慧医疗基建这两块大蛋糕。

上半年近40家国际重点战略客户突破、超60家存量客户横向扩品类，就是进前十的“路基”。当MT 8000流水线在海外第三方实验室跑起来、当启元重症模型进法国圣约瑟夫医院ICU、当印度Apollo集团年单破百万美元——迈瑞医疗卖的已经不是“中国制造的便宜设备”，而是全球医疗系统解“不可能三角”的数智化基础设施。

2026年上半年的迈瑞医疗，像一辆换了挡的车：国内业务在三年深度调整里换挡减速、蹲下蓄力；国际业务在欧元、美元、卢比、雷亚尔交织的汇率风浪里，反而把增速踩到了13.67%（美元18.42%），收入占比越过53%的分水岭。

从深圳到巴黎圣约瑟夫医院，从深圳研发中心到印度Hyderabad的DiaSys仓，迈瑞医疗用半年时间证明了一件事：中国医疗器械的全球化，已经从“出海卖货”走到了“本地建生态”的拐点。欧洲高端医院的大门、发展中国家县域医共体的招标书、启元大模型在ICU屏幕上的预警提示——这三幅画面叠在一起，就是迈瑞医疗冲全球前十的下一程地图。