新茶饮“半年考”：万店神话褪色，质量叙事抬头，海外冷热不均

中国基金报记者 郑俊婷

2026年上半年的新茶饮行业，正经历一场前所未有的结构性洗牌。

随着蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶等6家上市新茶饮公司陆续交出中期成绩单，一幅“冰火两重天”的行业图景徐徐展开——有的高歌猛进，有的原地踏步，有的仍在亏损泥潭中挣扎。

外卖补贴退坡、下沉市场争夺、咖啡业务加码、海外市场提质，成为解读这份半年报的关键词。

业绩分化加剧行业共性承压

6家上市新茶饮公司2026年上半年的业绩表现，呈现出前所未有的分化格局。

蜜雪集团上半年营收为152.16亿元，同比仅增长2.3%；净利润为23.19亿元，同比下降14.7%，这是公司首次在半年报中录得利润负增长。这份成绩单远低于市场预期，财报发布当日午后，蜜雪集团股价一度跌超12%。

截至6月末，蜜雪集团全球门店达63987家，同比净增超1万家，但收入增速远低于门店增速，万店增量几乎被存量门店经营下滑抵消。在业绩说明会上，针对“蜜雪集团上半年整体店均营业额、主品牌蜜雪冰城店均营业额均出现双位数下滑”等问题，蜜雪集团首席执行官张渊表示，“我们不回避，确实出现了这样的情况”。

蜜雪集团的“失速”是多因素叠加的结果：外卖补贴退坡与行业竞争加剧直接挤压收入端；公司主动推进“真鲜纯”战略，全面升级原料及供应链体系，叠加云南生产基地投产推高折旧摊销，毛利率由31.6%降至30.4%，费用端亦大幅攀升。公司认为，短期阵痛是为夯实品质根基的必要投入。

其他品牌则冷暖不一。除古茗和沪上阿姨保持较高增长外，其他品牌或低速增长或调整企稳或亏损。整体来看，行业分化已从“增速差异”演变为“方向差异”。

外卖补贴退坡是行业面临的共性挑战。2025年二、三季度“外卖大战”形成的高基数，令2026年补贴退潮后门店盈利模型明显承压。古茗创始人王云安在业绩会上坦言，二季度门店利润尚处修复阶段。

与此同时，外卖大战培养的线上点单习惯仍在深化，订单持续从线下向线上迁移，而外卖实收率远低于堂食，直接侵蚀门店利润。面对这一困局，各品牌纷纷出招提升堂食占比。如霸王茶姬选择以品类延伸破局，上半年推出“茶风味意式冰品”，在门店快速铺设现制冰淇淋产品线，既以高毛利产品对冲外卖补贴退坡的影响，更试图将线上客流重新拉回线下。

加快争夺下沉市场

下沉市场曾是蜜雪集团最坚固的护城河，如今正成为各大品牌争夺最激烈的战场。

蜜雪集团截至6月末内地门店共5.96万家，三线及以下城市门店占比进一步提升至58%。但下沉市场的增量空间正在收窄，高线城市突破难度较大。更关键的是，竞争对手们正在以更快的速度渗透它的核心腹地。

古茗是下沉市场最积极的进攻者。截至6月末，古茗二线及以下城市门店共计11739家，占比达82%。其中三线城市达4208家，同比增长37.4%；四线及以下城市达3720家，同比增长33.9%。

沪上阿姨同样在下沉市场持续加码。三线及以下城市门店达7022家，占总门店数的53.4%，较上年同期提升2.3个百分点。

茶百道三线及以下城市门店增至4099家，同比增长7.2%，占比约46.6%，一线城市门店则连年收缩。

奈雪的茶亦重启加盟扩张，向下寻找增量。

对蜜雪集团而言，挤压是实实在在的。当竞争对手在乡镇等下沉市场同样具备供应链能力和品牌认知，甚至在产品端更具有质价比，蜜雪集团新增门店越来越容易与存量门店互相分流，单店经营效益被压缩。

上半年，蜜雪集团国内净增门店4166家，同比收窄约三成，公司明确“不再把门店数量作为第一目标”。

下沉之战，正从圈地速度转向巷战效率。

咖啡业务：第二曲线集体“上膛”

茶饮与咖啡的品类边界日益模糊，加码咖啡业务已成为行业的主流选择，但路径和成效各不相同。

蜜雪冰城在已有独立咖啡品牌“幸运咖”的情况下，上半年将主品牌蜜雪冰城的咖啡制作方式从“鲜萃”升级为“现磨”，全自动咖啡机已覆盖超过3000家门店。有分析指出，主品牌大规模引入咖啡机可能与“幸运咖”形成直接竞争。而“幸运咖”本身也在主动踩刹车——上半年进行结构性调优，单店营收同比有所回调。

古茗将咖啡定位为第二增长曲线。截至6月末约1.35万家门店配备咖啡机，覆盖超9成门店，王云安披露非促销期咖啡销售占比稳定在20%以上，活动期超25%，且过半咖啡消费者是新客。CFO孟海陵直言“如果没有咖啡和早时段，我们很难维持上半年的增长”。依托现成加盟网络，古茗几乎零成本获得了一张万店级咖啡销售网，还对行业喊出“30天鲜豆”标准。

沪上阿姨提出“茶咖双轮驱动”战略，通过子品牌“沪咖”在门店内布局咖啡产品线。

茶百道上半年在全国2500家门店上线了咖啡产品线，但咖啡业务的拓展也带来了毛利率的下滑——公司毛利率同比下降2.56个百分点至30.04%。

从布局方式来看，蜜雪冰城和沪上阿姨选择推出子品牌（幸运咖、沪咖），古茗则在主品牌下直接销售咖啡产品。无论路径如何，在外卖补贴退坡、价格带下移的大环境下，咖啡既是填补早间时段、拉高单店产出的工具，也是茶咖融合浪潮中谁都不愿缺席的船票。

海外市场：同一片海洋，不同的水温

海外市场的表现冷热分明，霸王茶姬持续高增，茶百道在韩国市场表现亮眼，蜜雪集团则主动进行海外调整。

霸王茶姬的海外增长势头最为强劲。二季度海外市场GMV达5.04亿元，同比增长114.3%，环比增长18.2%。自2025年二季度以来，海外GMV已连续四个季度环比提升。截至上半年末，海外门店总数达399家，已进入马来西亚、印度尼西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾、美国、韩国8个海外市场。二季度新进入韩国与中国澳门两个市场。

茶百道在韩国市场的表现尤为突出。上半年境外门店从21家大幅增至72家，覆盖13个国家和地区。韩国为最大海外市场，拥有32家门店。茶百道已在韩国实现整体盈利，覆盖首尔、釜山、济州岛等核心城市，签约门店超过50家，本地消费者占比超过80%。境外业务已进入规模化拓展阶段，签约门店超100家。

蜜雪的海外战略则进入调整期。截至6月末，海外门店达4378家，同比减少7.5%。去年海外门店首次出现年度净收缩后，今年上半年继续对印度尼西亚及越南存量门店进行运营调改优化，门店数量减少，但经营质量改善。与此同时，蜜雪积极开拓新市场，上半年新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦和巴西。管理层直言，“海外业务近几年的调改，给了我们深刻的教训和启示”。

沪上阿姨海外门店已扩张至61家，首次新增覆盖英国、澳大利亚及印度尼西亚市场。奈雪的茶海外布局仍处于早期探索阶段。

海外市场的分化折不同品牌的全球化能力与战略定力。霸王茶姬以产品和品牌力驱动海外增长，茶百道以韩国为支点实现盈利突破，蜜雪则在经历快速扩张后的主动回调——从“开多店”转向“开好店”。

这场出海竞赛远未到终局，但“质量优先于数量”正在成为行业共识。

编辑：格林

校对：乔伊

制作：鹿米

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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