“1+1>2”整合效应显现国联民生上半年投行经纪业务实力快速提升

【导读】当并购的喧嚣落定，喧嚣之后，真正的考验才刚刚开始。对于任何一家通过并购重组实现规模跃升的金融机构而言，如何将规模的“物理叠加”转化为发展的“化学反应”，都是一道必须直面的时代考题。

8月28日晚间，国联民生证券（601456.SH/1456.HK）交出了其完成对民生证券100%控股后的首份中期报告。报告期内，公司实现营业收入45.7亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润14.15亿元，同比增长25.57%，营收净利润同比双双实现连续两年增长，盈利增长的持续性与稳定性进一步印证。

今年上半年，国联民生证券进入并购整合收官的发展新阶段，公司资产规模稳步扩容，行业排名大幅提升。截至上半年末，公司总资产2459.81亿元，较上年末增长21.04%，位居行业19位。据Wind数据显示，整合后公司投行业务已经跻身行业前列，经纪业务收入同比显著提升。另外公司国联资管、国联基金等专业子公司各条线权责清晰，业绩亮点突出。

多家机构分析提示，并购重组正在加速以国联民生证券为代表的证券业精品化进程，在市场竞争加剧的环境下，这些券商的经纪等业务收入弹性更高。预计未来区域间整合将持续活跃，联手后的券商通过整合提升扩表能力、发展自身业务特色，核心竞争力将越来越强。

经纪业务收入增速位居前列

Wind数据显示，在28家可对比数据的券商中，上半年经纪业务收入同比增幅超50%的券商共有5家，分别为西部证券、东方证券、国联民生证券、浙商证券、第一创业。其中，国联民生证券经纪业务实现收入18.58亿元，同比增长55.49%，增速位居前三。

东吴证券非银团队研究表明，不同于大型券商广而泛的业务结构，中小券商在财富管理的优势在于区域深耕，在保持高网点密度的同时提升线上服务效率，针对大众富裕、高净值等不同客群提供定制化服务。

上半年，据沪深北交易所数据，沪深北市场股基成交额378.69万亿元，日均股基成交额32646亿元，同比上涨98.68%。在此环境下，国联民生证券经纪及财富管理业务的客户规模、资产规模稳步增长。截至报告期末，国联民生证券财富管理总客户数达369.25万户，较上年末增长4.03%；客户资产规模9640亿元，较上年末增长12.32%；金融产品销售规模（除现金管理产品外）211.97亿元；期末金融产品保有量379.61亿元，较上年末增长15%。

8月10日，国联民生证券公告，拟将财富管理业务相关资产无偿划转至全资子公司民生证券，民生证券将转型为专注财富管理的子公司，总资产有望增至千亿量级。

买方投顾模式也是券商财富管理转型的重要抓手。东吴证券非银团队分析称，目前共有29家券商获批了基金投顾业务试点资格，大中小券商均有资格入局，其中国联民生证券等券商已形成自身品牌特色。

截至2026年上半年末，国联民生基金投顾业务保有规模由2025年上半年末的92亿元攀升至174.48亿元。机构认为，国联民生基金投顾业务在券商中处于领先位置，回撤控制能力强，收益远超市场偏股基金平均收益率。

投行实力快速提升

申报IPO数量跃升至行业第四

近年来，券商投行业务集中度显著提升，但也有团队实力强的券商弯道超车，在股权类投行业务排名靠前。国联证券并购民生证券后，国联民生证券的投行实力快速提升，目前已跻身行业前列。

根据Wind数据统计，报告期内国联民生证券的IPO保荐家数、在审IPO项目家数均位列行业第6位，IPO承销金额位列行业第7位，申报IPO数量位列行业第4位。

据东吴证券研究所数据显示，2026上半年国联民生证券IPO市场份额达3.3%，截至2026年8月11日，境内IPO辅导备案项目数排名行业跃升至第五名。

排名的跃升，是国联民生证券联动协同的结果。据悉，整合后的国联民生证券构建了“投资+投行+投研”三投联动协同体系，在投行业务方面，主要聚焦生物医药、集成电路、商业航天等十二大前沿赛道，股权融资多点落地，行业排名不断攀升，科创债券创新领跑行业，上半年落地15单科技创新债券，有多项全国首单标杆项目。

项目储备方面，截至报告期末，公司另有过会待发行项目4单，在审项目22单。再融资方面有过会待发行项目5单、在审项目4单，为后续业绩增长奠定了基础。

净利增速跑赢营收专业子公司业绩亮点颇多

2026年上半年，国联民生证券的整合红利加速释放，公司经营业绩保持稳健增长，净利增速跑赢营收增速，反映出“1+1>2”整合效应的成效落地。

东吴证券表示，有别于国泰海通的强强联合，国联证券作为区域券商，与民生证券的合并逻辑更体现在能力互补。国联证券的优势体现在财富管理、大资产管理；民生证券的优势体现在投资银行、机构研究、豫鲁地区的经纪业务网络。

整合完成后，国联民生证券已逐步形成“一总部多专业子公司”的集团架构：母公司聚焦自营业务，财富管理、资产管理、投资银行分别由民生证券、国联资管、国联民生承销保荐等子公司承接。民生证券由此转型为从事财富管理相关业务的子公司，业务边界更加清晰，机制安排也更有利于财富管理业务的专业化经营。

从五大业务板块看，上半年国联民生证券经纪及财富管理业务实现收入18.58亿元，同比增长55.49%；资产管理及投资业务实现收入4.65亿元，同比增长58.02%；信用交易业务实现收入3.94亿元，同比增长31.25%。与此同死，证券投资业务实现收入11.88亿元，同比下降29.58%；投资银行业务实现收入4.08亿元，同比下降24.97%；

旗下国联资管表示，2026年上半年，公司在支持民营企业发展领域表现突出，主承销（或管理）民营企业债券（或资产证券化产品）的家数为9家，排名行业第5位，承销金额89亿元，排名第11位，充分彰显了公司在服务民营经济方面的专业优势与市场影响力。

ABS业务方面，2026年上半年ABS新发规模146亿，排名市场第12位。以创新ABS工具精准触达客户，践行“金融五篇大文章”，提升服务实体经济质效。

同时数智化建设成效，国联资管上线自主研发的PMS投资组合管理系统，覆盖投前投中投后全链路，推动投研能力体系化，加速从人工支撑向系统化输出转型。

围绕公募基金管理业务，旗下国联基金资产管理总规模攀升至2126.89亿元，同比增长8.01%，管理公募基金94只。其中，非货币公募基金管理规模1385.52亿元，同比增长6.12%。

在产业投资赛道上，旗下国联民生资本共完成新设立基金6支，合计认缴规模达35亿元，在服务地方产业升级等方面取得阶段性成效。

中航证券研究报告显示，综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

“并购重组进一步加速了中小券商的精品化进程，通过内生利润积累、外延并购整合等路径做大做优资产负债表，再由‘规模扩张’迈向‘提质增效’。”东吴证券表示。（CIS）

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