【券商聚焦】国信证券维持绿城中国优于大市评级 指盈利有望修复

金吾财讯|国信证券发布研报指，绿城中国(03900.HK)2026年上半年实现营业收入人民币394.8亿元，同比下降26.0%；归母净利润人民币0.82亿元，同比下降61.0%。整体毛利率同比下降2.3个百分点至11.1%，其中物业销售毛利率同比下降3.0个百分点至9.7%；长库龄库存去化推动下，期内资产减值及公平值变动损失净额人民币19.1亿元仍处高位，合联营损益由去年同期亏损人民币2.7亿元改善至盈利人民币1.5亿元。 回款与土储方面，上半年总合同销售金额人民币947亿元，同比下降22.5%，总合同销售面积422万平方米，同比下降21.1%；自投项目销售金额人民币602亿元、权益销售金额人民币407亿元，均位列行业第六。自投项目回款率101%，销售均价约人民币3.31万元/平方米；一二线城市销售额占比83%，长三角占比69%。上半年新增22宗地，预计新增货值人民币459亿元，新增项目平均权益提升12个百分点至81%；一二线城市货值占比94%，北上杭货值占比71%。期末公司一二线城市货值占比进一步提升至82%。 财务方面，截至上半年末，银行存款及现金（含受限资金）人民币618.7亿元，一年内到期借贷人民币303亿元，现金短债比2.0倍，较年初的2.6倍有所下降；总借贷加权平均利息成本同比下降40个基点至3.2%，境内累计发行人民币40亿元债券，并发行3年期3亿美元优先票据，境外债务占比降至13.5%。 报告提示市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期等风险。国信证券认为，随着优质项目逐渐结算，公司盈利有望修复；维持“优于大市”评级，预计2026/2027年收入分别为人民币1392/1297亿元，归母净利分别为人民币1.3/1.8亿元，对应EPS分别为人民币0.05/0.07元，对应PE分别为127/91倍。