【券商聚焦】国联民生维持中国宏桥推荐评级 指产业链一体化优势稳固

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，中国宏桥（01378.HK）2026H1实现营收875.06亿元（人民币，下同），同比+8.0%；毛利275.26亿元，同比+32.3%；归母净利172.1亿元，同比+39.2%；每股基本盈利约1.734元，同比+32.0%。 分部业务方面，电解铝实现营收595.8亿元，同比+14.8%，销量281.1万吨，同比-3.3%，铝合金产品售价21192元/吨（未税），同比+18.7%，毛利率38.5%，同比+13.3pct。氧化铝实现营收160.9亿元，同比-22.1%，销量691.7万吨，同比+8.6%，销售均价2327元/吨（未税），同比-28.3%，毛利率6.3%，同比-22.5pct。深加工实现营收103.9亿元，同比+39.7%，销量44.4万吨，同比+23.2%，销售均价23436元/吨（未税），同比+13.4%，毛利率32.7%，同比+9.4pct。 债务结构持续优化，2026H1财务费用约11.1亿元，同比-13.6%，主要因有息债务规模下降叠加融资利率下行。 核心看点：公司产业链一体化优势稳固，电解铝合规产能646万吨，氧化铝产能2100万吨，联营的几内亚赢联盟铝土矿项目权益产能1125万吨；电解铝产能向云南转移，绿电助力长远发展；参股几内亚西芒杜铁矿石项目，横向拓展铁矿石资源。 投资建议：研报预计公司2026-2028年归母净利分别为366.7亿元、379.1亿元和386.0亿元，对应现价PE均为5倍，维持“推荐”评级。当前价格23.18港元。